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| 2009-06-26 本报记者：沈而默 来源:经济参考报 |
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随着IPO正式开启，债券市场信用产品利率出现较大波动。业内人士认为，企业债在后期可能更多的是满足配置性的需求，而交易性机会将减少。
数据显示，自证监会新股发行指导意见6月11日正式实施以来，银行间债券市场不同信用级别企业债收益率出现不同程度的调整。AAA级企业债券各期限变动不一，AA+至AA-级别全面大幅上行。来自中债收益率曲线的数据显示，银行间A+级别企业债收益率大幅回落。国信证券固定收益分析师张旭认为，低评级企业债收益率在近期出现大幅下调，可能与经济复苏密切相关。
业内人士分析，虽然新股发行不会导致信用债出现趋势性的下跌，但是在新股发行前后，会对企业债利率造成一定的冲击。
新股发行对信用债的影响主要有两个方面：一是信用债融资能力，二是信用债的收益率与打新股收益率的比较。其中前一个因素主要影响机构投资者的需求，后一个因素主要影响个人投资者的需求。
单从融资的角度看，机构投资者由于可以通过信用债进行融资，理论上无需卖信用债来打新股，可以持有信用债同时通过融资来打新股。而个人投资者由于资金有限，必须在信用债和打新股之间作出选择，所以需要判断收益率孰高孰低。
中金公司固定收益分析师认为，对于跨市场的机构投资者如券商、保险、基金公司而言，交易所信用债的融资能力未必比银行间信用债差；对于非跨市场的机构投资者：如企业，或者对交易所债券有刚性配置要求的投资者，都必须通过交易所回购融资来打新股；对于个人投资者，由于无法进行回购，必须通过卖出债券打新股，会加剧高收益债的波动性。
央行在周二的公开市场操作中暂停了正回购，为IPO让路。按惯例，周二公开市场对28天回购品种进行正回购操作，通常在800亿元到900亿元间。
张旭表示，目前市场流动性仍然较为宽裕。对于6月份可能出现的信贷季末冲刺，短期的冲击并不会改变中长期的货币政策。虽然货币政策仍然保持适度宽松，但随着IPO重启，货币市场资金利率与货币政策利率出现了背离，短期看货币市场利率可能还会上行。
从银行间和交易所企业债收益率利差来看，相对于国债，银行间3年期以内企业债风险继续上行，交易所3年期以内企业债风险在继续下降。
光大证券债券分析师李怀定表示，从5年期和3年期中票收益率利差来看，如果经济复苏如预期一般，目前5年期中票相对于3年期而言，相对价值已经开始比较明显。 |
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