|
|
|
|
|
|
|
|
| 2009-05-08 本报记者:张汉青 来源:经济参考报 |
|
|
日前，中信证券(600030)披露了2008年年报以及2009年一季报业绩，年报尤其是季报显示其业绩出现了明显的下滑。作为券商龙头，中信证券未来的业务开展和业绩走势引起了市场的极大关注。业界的普遍观点是，公司均衡的业务结构使其稳健型强于其他的小型证券公司，但在业绩弹性上则稍显不足。
中信证券公布的年报显示，2008年公司实现净利润73.05亿元，同比下滑41.03%，实现每股收益1.10元、每股净资产8.33元，ROE为13.23%。季报业绩也让市场大跌眼镜。2009年1季度实现净利润15.04亿元，每股收益0.23元，同比下降39%。
对此，江南证券认为，自营收入大幅萎缩是业绩低于预期的主要原因。2008年公司自营业务收入为31.1亿元，同比大幅下降71.5%。2009年1季度自营业务收入仅2.66亿元，同比下降77.2%。虽然股市快速回暖，但是保守的投资策略仍导致公司自营业务低于预期。不过，公司可供出售的金融资产尚有较大浮盈，因此，后续自营业务有一定释放潜力。
江南证券表示，虽然公司1季度业绩低于预期，但是较高的稳定性和雄厚的资本规模，以及未来受益于创新业务的推出，将会给公司带来新的业绩增长动力。目前股价对应的2009年的PE20倍，维持买入评级。预计2009年和2010年公司的每股收益为1.13元和1.17元。根据采用股息贴现模型及相对估值法，得出公司的合理估值为25.38元。
与江南证券判断相一致的是，中投证券也认为，中信证券相对具有比较优势，首先，经纪业务方面，2009年1-3月份中信会同中信建投、中信金通和中信万通几家公司共占有市场7.63%的市场份额，市场排名第一；自营业务方面，根据公司2008年3季度数据，公司目前净资产548亿元，资本实力位居市场首位，自身具备较大的资产配置空间，这一优势将使得公司在行情未来的发展中充分受益；估值方面，由于前期市场投资风格偏向于中小盘股，大盘券商股表现机会有限，估值相对其他券商股已累计一定优势。目前券商股平均PB6.6倍、PE35.11倍，而中信证券为PB3.07倍、PE25.47倍，远低于行业平均水平；最后，中信证券的股份基本已经进入全流通，今明两年已无解禁的压力，在下一轮的风格转换中，中信证券应能带给投资者以惊喜。
不过，在当前市场形势不甚明朗的情况下，对于中信证券的如此的业绩表现，也有部分券商研究员表示出担忧。世纪证券认为，自营业务方面，与去年三季度以来市场的复苏相比，中信证券并没有在这轮反弹中获得多少收益。主要原因是公司在2008年之后自营策略趋于保守。年报显示，交易性金融资产中，权益类资产占比不足2%，而可供出售金融资产中，权益类资产占比也仅为10%左右，而从公司一季度权益组合看，其重点配置品种表现也并不突出。所以，在市场累计涨幅已经较高，而经济环境仍未见明显复苏迹象的背景下，2009年全年的市场表现及成交活跃程度能否比得上一季度，尚有较大的不确定性，公司在今年一季度的表现明显低于行业平均水平，显然公司错失了一个利用强力反弹行情垫厚业绩的机遇。
|
|
|
|
|