|
|
|
|
|
|
|
|
| 2008-04-07 作者:向贵成 来源:经济参考报 |
|
|
当大家还在讨论是牛市的下半场还是熊市的上半场的时候，市场似乎已进入熊市的下半场，沪深股指的走势呈现出没有最低、只有更低的趋势。至4月初的最大跌幅接近50%，机构和普通投资者们的心理底限一再被挑战，而与之相伴的是“救市”的呼声不绝于耳。
以一批学者为代表，坊间已经替政府想好了救市的对策，归纳起来大致有这么几条：一、降低印花税；二、适时推出股指期货；三、推出融资融券业务，四、限制非流通股解禁；五、停发新股、停止再融资。条条有理有据，可谓用心良苦，仿佛只等相关部门一声令下，股指便立马反转，我们又可进入一轮“伟大的汉唐盛世”。
在上述五条对策里面，前三条是市场化的手段，政府当然可以采纳，但对目前的市场而言，很难改变它的运行趋势。印花税对股市的影响，大概就是一个星期的行情，这一点，投资人对去年5·30的情况还记忆犹新。但纵观世界各国印花税的水平，印花税的降低是必要的，但为了救市而降低印花税则是隔靴搔痒。
而在市场普遍悲观的时候，推出股指期货，更有可能的是在目前股指疯狂“自杀”的情况下再加上“他杀”。至于融资融券业务，理论上它可以带来更多的资金，但目前市场缺少的不是资金，而是资金的信心。可见，这三条可以采取的手段，都达不到真正救市的目的。
而停发新股、停止再融资，限制非流通股解禁这两招呢？统计显示，截至2008年4月1日，沪深A股总市值为21.5万亿，而流通市值仅7万亿，约占1/3，仅2008年一年，大小非解禁的总市值就超过2万亿，而全部解禁将成为天文数字。让这些洪水猛兽继续囚禁在牢笼里，让我们继续享受“黄金十年”，似乎真是一个不错的选择。但是，现在已经到了为股改成果买单的时候了，当初大股东平均支付对价十送三，股改的时候也都高票通过，现在要流通了又后悔了，又要来限制大小非解禁，实在与理不合、与法不符、与信不忠。股市最基本的基础是参与的各方对契约的遵守，如果政府采取这种方式救市，岂不是颠覆了整个市场的基础？从另一个角度来讲，74%的大小非是国有股，政府从出资方的角度，也不可能采纳这个办法。而融资是股市最基本的功能之一，如果停止，市场将失去源头活水。
很多人认为我们这一轮伟大的“牛市”，源于股权分置改革，现在看来，其实不是。毋庸置疑，股权分置改革是中国股市的一大制度进步，但这轮泡沫能吹这么大，决不是当时股权分置改革的初衷，也不是因它而起。恰好相反，它源于股权分置改革中的一个妥协：大小非限售。当时迫于舆论的压力，非流通股支付对价后，普遍设置了限售期，这才导致了“限期疯狂”。试想，如果从2005年起，所有的大小非股东在支付对价之日就是可以流通之时，我们可能真正迎来“黄金十年”的慢牛行情。
好莱坞的大片有一个统一的规律，就是每每到危急关头都有英雄的出现，拯救国家甚至拯救世界，应该说这符合大部分观众的心理。但市场经济自有自身的规律，政府担当的角色不能越俎代庖，成为市场的保姆甚至家长。这轮“伟大的出货”，是对前两年疯狂的理性回归，许小年教授说：“这是我们所有人的错。”但如果政府采取后两种非常规手段来救市，则可谓错上加错，将摧毁资本市场的根基。 |
|
|
|
|