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| 2007-08-27 民族证券 徐一钉 来源:经济参考报 |
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如果说998点至1757点，是价值严重低估后的恢复上涨，1541点至3049点，是深度价值重估的行情，2541点至4335点，是资产注入、整体上市、资产重组等题材的行情，5·30后的3563点至5000点，是蓝筹股半年报业绩大幅增长而带来的价值重估行情，但5000点之上，笔者几乎找不到“绝对”的估值洼地。
交易成本持续消耗大量资金、QDII范围的拓宽、个人直接对外投资的启动、特别国债的发行、对热钱监管的加强、股市波动加大可能带来的储蓄回流，还有美国次级债危机没有完全消除，受以上诸多因素影响，5000点之上，A股市场震荡的幅度、频率将加大，5000点上的博弈，将成为勇敢者和搏傻者的游戏。
截止到8月22日，已经披露2007年中期报告的977家可比上市公司净利润较去年同期增长82.39%。但按2007年的盈利计算，目前沪深300指数成分股的动态市盈率已超过35倍，目前A股市场各行业的估值均高于国际相关行业的估值。这样在A股市场内相对于其他行业估值水平低的行业，成为后进场资金或调仓机构追逐的“相对”估值洼地。价值投资的选股思路，曾经从寻找价值被严重低估，转变为寻找“绝对”估值洼地，其后转变为寻找高速成长性公司，近期则转变为寻找“相对”估值洼地，今后将再回头寻找“相对”估值洼地……，即随着一些“相对”估值低的公司股价的上涨，体现出另部分行业“相对”估值偏低，再成为一些资金追捧他们的理由。
998行情以来，平台突破后的逼空行情，都跟相应阶段新基金发行的节奏有关。比如：据WIND数据，在2006年9月、10月、11月、12月内结束发行的偏股型基金，累计募集规模为338亿元、91亿元、761亿元、689亿元。2007年1月、2月结束发行的偏股型基金，累计募集规模为274亿元、96亿元，随着新发基金数量的急速减少，上证综指出现2541点至3049点的平台整理。而3月、4月、5月内结束发行的偏股型基金，累计募集规模为457亿元、712亿元、498亿元，不包括老基金的拆分和持续营销。随着新基金发行的再次提速，上证综指先止跌、后向上突破3049点进入新一轮逼空行情。
5·30调整以后，新基金发行的速度加快，而老基金拆分、持续营销的速度非常快。2007年7月，包括新基金发行、老基金拆分、封转开扩募，7月内结束发行的偏股型基金累计募集规模1200多亿元，而8月内累计募集规模也不会低于1000亿元，这还没算上老基金的持续净申购。最近两年的经验看，新基金发行、老基金拆分、封转开扩募能否一直保持目前的速度，是研判当前市场走势的一个重要的指标。8月27日，泰达荷银效率优选基金拆分。此外，还有大量的新基金发行申请、老基金的拆分方案、大比例分红持续营销方案等待审批。新老基金扩容速度的快慢，一方面将表明管理层对目前市场的态度，另一方面决定了5000点之上能走多远。
从历史经验看，在高级别调整来临前，A股市场会有一个加速上涨阶段。尽管笔者对后市持谨慎的态度，但在这个加速上涨来临之前，只要沪深股市没有受到政策面的袭扰，那么A股市场恐怕还将延续震荡盘升的走势，板块之间的轮动、个股补涨将成为市场的主要特征。998点行情以来，A股市场高级别调整前有一个规律，就是低价股、题材股都扮演着最后疯狂的角色，并且伴随着高杠杆的权重股突然走强。
平煤天安(601666)：公司所产煤种为焦煤、1/3焦煤和肥煤，是中南地区最大的炼焦煤生产基地。公司旗下拥有11座煤矿，核定总产能达到2440万吨，煤炭保有储量达到22.1亿吨，可采储量将达到12.5亿吨，矿井平均剩余服务年限在50年左右。平煤集团煤种齐全，焦煤、电煤、瘦煤、无烟煤资源充足，是中国具有重要影响的电煤基地、煤化工基地和冶金煤基地，也是国家规划建设的13家大型煤炭基地之一。受惠于平煤集团的支持、平顶山地区的丰富资源储备以及煤炭工业十一五规划，未来公司煤炭资源的整合能力和获取能力同样不可小视。 |
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