德意志银行中国区首席经济学家张智威近日再次就贸易战发表研究报告。张智威认为，中美双边贸易数据不能切实反映双方实际商业活动关系。若以更为合理的销售总额计算，美国对低成本国多为顺差。贸易战的隐现会给美国跨国企业带来风险。

　　中美双边贸易数据存在误导性，因为该数据没有体现外资企业在当地分支机构所实现的销售总额，另外日韩等国企业有可观的中国对美出口业务。德银在3月下旬的报告中修正了这些偏差。根据美国经济分析局数据，2015年美国企业在华产品及服务销售总额约为3720亿美元，同年中国企业在美销售总额为4030亿美元。所以根据双方的销售总余额计算，中国对美经济活动顺差应为300亿美元，远低于双边贸易数据所体现的3670亿美元。

　　根据企业层面数据估算2017年双边销售总余额，美国对中国的销售总余额已从2015年的300亿美元逆差增长至2016年顺差70亿美元，2017年顺差20亿美元。这部分反映了过去一段时期，国内房地产市场繁荣带来的财富效应。如果中美双方达成协议避免贸易战，美国对中国销售总余额顺差将在2020年超过1000亿美元。

　　美国对中国、墨西哥和加拿大销售总余额为顺差，对德国和日本则为逆差。有趣的是，墨西哥和加拿大的情况与中国类似，美国对这些国家均为贸易逆差。然而一旦把美资企业在这些国家的销售额计算进去，即以销售总余额计算，则为顺差。而美国对日本和德国的贸易余额、销售总余额均为逆差。这些双边数据反映了比较优势：美资跨国企业倾向于在成本较低的销售市场（例如中国、墨西哥和加拿大）进行本地化生产。

　　美国跨国企业在其他国家的业务运营同样推动美国经济和提振就业。2017年美国对全球的贸易逆差为5000亿美元，然而一旦将这些美跨国企业的海外销售额计算进去，美国对全球实为销售总余额顺差9000亿美元。美国跨国企业贡献了美国总就业岗位的五分之一。在一定程度上，正是由于这些跨国公司的成功，美国失业率低于其主要贸易伙伴。因此，贸易战的隐现会给美国跨国企业带来风险。