“2017年，实现主营业务收入211.92亿港币，同比增幅22%。实现归属母公司净利润37.17亿港币，同比增幅15%。”新近出炉的2017年度业绩报告显示，香港上市的北控水务集团有限公司（以下简称“北控水务”）业绩持续向好。

　　“2008年，在引入混合所有制改革后，北控水务开启了快速扩张时代。2018年，北控水务将通过资产管理平台、运营管理平台‘双平台’战略向轻资产企业转型，更好地适应PPP浪潮中快速扩张的需要。”北控水务执行董事、总裁周敏在接受《经济参考报》记者专访时说。

　　混改开启大发展

　　年报显示，2017年，北控水务实现主营业务收入211.92亿港币，同比增幅22%。实现归属母公司净利润37.17亿港币，同比增幅15%。剔除一次性损益后，经常性业务利润增长31%。总资产1004.61亿港币，较上一年度增长约24%。全年每股基本盈利为42.42港仙，同比增长15%。

　　公告还显示，2017年北控水务继续推动核心主营业务与新兴业务强劲发展，保持经营业绩快速增长态势。传统水务增量方面，2017年新增水量483.85万吨/日，由于项目到期等原因，共有61.87万吨/日的项目退出，因此年度净增额为421.98万吨/日。截至2017年12月31日，北控水务总设计能力为3138.8万吨/日。水环境治理方面，2017年北控水务共签约11个水环境综合治理PPP项目，共计521.58亿人民币。

　　而与之对比，2008年在香港刚刚上市不久的北控水务，水处理规模不足100万吨/日，营业收入不足四亿港币，净利润不足5000万港币，总资产不足50亿港币，市值不足22亿港币。

　　北控水务十年来跨越式发展的关键是什么？在周敏看来，2008年是北控水务发展的重要分水岭。

　　这一年，北控收购中科成环保集团（以下简称“中科成”），引入混合所有制。彼时，中科成在水务市场运作经验非常丰富，业绩主要分布在中国西部，拥有很大的水务市场。北控水务则有资本运作的经验以及广泛的政府背景。

　　周敏坦言，中科成一开始便规划要上市，并已经做好招股书准备上市。但当时国内A股市场的再融资能力比较差，难以满足持续性融资需要，“北控的适时出现，带来了国资背景和香港资本平台等，由此开启了北控水务的快速扩张时代。”

　　2008年到2013年间，北控水务大举进行水务资产的规模化积累。截至2014年11月，北控水务处理规模累计已经超过2000万吨，利润超过20亿港币。

　　在混合所有制改革上，北控水务的优势还突出表现在决策机制上，“虽然是国有企业，但我们却完全是市场化运作。这种既是国有大股东，又授权给管理层全权管理公司在国内还是少有的。而在员工待遇上，北控水务有更丰富更激励性的措施，吸引了更多优秀人才留下来。”

　　“目前，我们拥有近800座水厂，但是即便是现在，追求规模化背后的逻辑也依然存在。北控水务按吨位算项目的市场占有率是7%，未来，我希望能达到20%，甚至更多。”周敏告诉记者。

　　此前在3月31日，北控水务与秦皇岛市正式签署秦皇岛市污水污泥处理PPP项目合同，项目投资总额为36.80亿元，是目前国内存量排水设施资产PPP投资额最大的项目。

　　“事实上，在融资方式上，北控水务在业内也开辟了不少先河。比如，发行绿色公司债、绿色永续债、永续中票、绿色熊猫债、绿色资产支持票据，实现资产证券化等等。”周敏说。

　　加速转型轻资产

　　借助“双平台”战略加速向轻资产企业转型，成为2018年北控水务改革的重要目标。

　　北控水务执行总裁李力此前在媒体见面会上表示，　2017年北控水务保持经营业绩快速增长态势，而且利润增加幅度大于收入增加幅度，收入结构发生变化，北控水务逐步向轻资产模式转型。

　　“轻资产化模式在带来非投资性收入占比增长的同时，将减轻投资对资金的需求，进一步保证每股收益持续稳定增长。”周敏说。

　　将原有业务拆为两个独立平台独立运作，是北控水务脱“重”就“轻”的方式。早在1月31日，北控水务在2018年度工作会议上，就正式推出资产管理平台、运营管理平台“双平台”战略。

　　在周敏看来，当前，整个环保产业政策、金融、市场环境都发生了巨大变化。一方面企业自身快速扩张和资源有限之间的矛盾爆发出了新的筹集资金的需求；另一方面，从重资产到轻资产过渡阶段对“资管”和“运管”专业化分工也提出了专业化管理的要求。

　　所谓资产管理平台，即通过对水务环境资产的基金持股和资本运作获得受益，通过资本杠杆和资产组合灵活调整实现价值增长；运营管理平台即通过直接提供水务环保行业的综合服务实现利润，通过市场拓展、技术运营提升、业务协同实现价值增长。

　　据悉，资产管理平台的依托主体是北控水务下属的合资公司北控金服公司。“通过成立资管平台，运用新的增长模式，北控水务能突破重资产增长的瓶颈，促进集团规模的高速扩张、资产的超常规增长以及盈利水平的大幅提高。通过基金、资产证券化等手段，不仅能为现阶段的北控水务解决高速发展带来的融资压力，在远期还能建立多产业投资能力和独立运作能力，为符合既定条件的项目，甚至是对手主导的项目提供资金支持。”周敏说。

　　“金融业务将被打包放进资产管理平台，该平台追求低风险与收益率；公司主体则轻量化为专注水务资产运营的运营管理平台，投资仅以战略性投资为主。”周敏补充说，一分为二后，“双平台”均实现了轻量化运作，能够更好地适应PPP浪潮中快速扩张的需要。

　　据介绍，北控水务此前走的也是重资产模式。通过发股票获得资本金后再举债，然后去投资环保类项目，由此形成了上千亿资产。但这种方式的一个很大的弊端就是，解决不了大的资金需求。“PPP项目是上万亿级的，公司很难再通过发股票的方式来满足上万亿的投资需求。”周敏说。

　　在周敏看来，北控水务建立资管平台，主要是为了吸引诸如社保基金之类需要长期稳定的、风险可控的资金。而北控水务则集中精力于管好资产、做好运营，“如此，既支持了PPP的发展，也解决了社会资金投向问题和北控水务发展所需要的资金问题。”

　　据介绍，未来，投资管理平台和运营管理平台有着各自的商业模式，能够独立运转，但与此同时，两者也存在‘共生’关系，资产管理平台为运营平台提供资源保障，而运营平台中的优质资产可以通过金融手段实现轻资产化，从而使资产平台规模化。循环回来，有了足够的资金规模，从重资产向轻资产转变的能力也会更强。

　　周敏还向记者透露，为实现向轻资产方向转型，北控水务还致力于推动智慧水务，今年拟将成立数字化研究院，“未来关于双平台建设领域中的运营平台建设也将依托于此。通过新的手段，我们也希望在与老牌水务公司竞争中，实现弯道超车。”

　　三线控制防风险

　　企业迅速扩张与风险防控历来是一对矛盾体。曾有业内人士质疑，北控水务虽然业绩亮眼，但是资金负债率较高，这种激进扩张有不少隐患。

　　而年报显示，北控水务近年来资产负债率始终居于高位。2017年资产负债率为67.11%。

　　“随着公司规模越来越大，不可避免会有大企业病。能否在高效运作的基础上很好地进行风险防控，确实是一大挑战。”周敏告诉记者，就杠杆率而言，北控水务经过测算，70%左右的杠杆率是合理的负债率水平。

　　周敏分析称，从国家宏观角度上看，杠杆率本身是风险控制的一个指标，从某种意义上讲，杠杆高了风险大，杠杆低了风险小，“但是杠杆低了，赚钱肯定少，在经营过程中应讲究平衡。”

　　那么如何控制风险？在周敏看来，负债率是一个方面，但不能忽视其他更重要的指标。风险控制分为三线控制环节。在一线控制环节，要关注投资项目本身好不好，交易结构怎么设计，如何去完成项目投标，内控体系是否完善，技术问题怎么解决。在二线控制环节，要有系统性的服务，在关键性的流程、程序上控制到位，提高效率。三线控制环节则是审计和监察。对公司来讲，最核心的是一线控制环节。

　　周敏以PPP项目举例说，北控水务在项目挑选上会有严格的标准，未进入PPP项目库的肯定不投，入了库的也要严格审查，“PPP目前虽然在清库，但在某种意义上说，国家仍然全力在推。北控水务也正在适应这种变化，让PPP项目投资更加谨慎稳健，以抵御减少项目风险。把资产管理平台做大规模固然重要，但资产管理的有效性更加重要。”