鹏元国际董事总经理、主权及公共财政主管钟良在日前召开的首届鹏元信用聚焦会议上表示,在城投债这一细分市场是否会发生违约,是2018年最大的问题。鹏元认为,虽然不排除可能性,但今年公募城投债违约不大可能发生。会议邀请来自国际知名机构投资者、资产管理公司和大型银行机构等 200 多位国际资本市场嘉宾,并由在国际信用评级领域久经历练的国际核心分析师团队向与会来宾介绍中国市场热点领域的信用观点。与会者普遍认为,中国债市对投资者来说是不可错失的重大机遇。但市场的进一步发展需要数据、透明度及洞察力。
在债券投资领域,近期市场的显著增长对许多投资者而言仍然雾里看花,而能支撑投资者决策的信息毫无疑问是最有价值的财富 ,这句话对中国债市再恰当不过了。不过,与会者表示,尽管投资者逐渐意识到中国债市的机遇,但仍需进一步认识其独特的市场构成及运作方式,只有这样中国债市才能得到进一步发展。在这一进程中,国内评级机构将起到举足轻重的作用。
鹏元国际首席评级官唐华翔指出,国际投资者通常对中国债市充满疑问。其中最大的疑问就是国内刻度的信用评级(NSRs)与国际刻度的信用评级(GSRs)之间的差别 — 这些差别是否意味着国内刻度评级不可信呢?
“事实上,国际评级优于国内评级的观点是有失公允的,他们的基本用途不同” ,唐华翔称,国际评级旨在进行跨行业、跨国家的信用质量比较,而国内标准评级仅用于国内市场。建立国际标准评级与国内标准评级之间的映像关系是有可能的,但这需要进行深入的研究,建立标准及模型,这可能是一个长期的过程。
目前,按国内标准作出的评级确实反映了中国信用风险信息,因此大家应该予以关注,唐华翔指出。鹏元的评级根植于集团在技术基础设施方面的大力投入,包括运用了“网络爬虫”这一技术,不断在巨大的数据库中进行搜索,找出中国信用有关的变化或事件。这创造了一个信用预警系统,可识别具有信用意义的事件,例如一个关键人物抛售股票,这一技术应用在国际评级行业中处于领先水平。
使用这些工具,连同含有违约可能性、回收可能性及随着时间推移的信用稳定性等因子的压力测试等分析方法做出的评级可对中国信用的相对信用质量进行揭示,唐华翔称,投资者应该对此进行谨慎的解读。
另外,中国债市稳定性也是人们想要探究的问题。例如,在城投债这一细分市场是否会发生违约,是2018年最大的问题。鹏元国际董事总经理、主权及公共财政主管钟良称,政府对愈演愈烈的城投借贷是有顾虑的,因此若允许(公募城投债)的违约事件发生,那么就可以向市场释放一个信号:这些债务并未明确担保。但政府也意识到“震荡疗法”的风险也可能超过收益,因此逐步紧缩是比较可能的。
就离岸中资企业债券而言, 2017 年是创发行量纪录的一年,总发行量同比增长超过两倍,鹏元国际企业评级董事郭莹称。高收益债券发行人,尤其是房地产公司想利用更便宜的融资条件,但利差收窄则要求人们对违约风险进行重新评估。
“违约率可能维持在低位,在政府持续推行去杠杆及金融稳定政策的背景下, 2018 年及 2019 年出现一定的违约事件或难避免。这意味着市场应谨慎审查个体企业的信用风险,尤其是房地产等抗风险较弱的行业。”郭莹称。
最后,一些来自大型机构(例如汇丰私人银行、方圆基金( Prudence Investment )和弘收投资( Income Partners )的投资界资深人士已经表明,投资人关注市场信息缺口,并且非常希望这个问题能得到解决。亚洲证券业与金融市场协会固定收益部门的执行董事钱达认为,在债券市场进程上有两大障碍,一是透明制度的缺失,二是一个遵循债务人制度的正式破产程序的缺失。
对此,行政总裁胡宇力在会议结束致辞中强调“为了更好的做投资决策,最好还是与当地的专家进行交流”。这就是为什么现在具有市场关注度、专业技能和关系网的中国评级机构,开始变得在高速发展市场构建传播知识上更有优势。鹏元资信评估有限公司作为中国内地成立最早的评级公司,24年来进行评级达35000家次,债券评级达2300 家次。鹏元国际依托母公司庞大数据库和先进的信息处理能力,将致力于并有信心为国际投资者提供时效性、权威性俱佳的评级服务。