本周，三大期指整体延续强势，IH及IF两大品种再创反弹新高。不过指数虽然新高频频，但基本面看也并非“高枕无忧”，相对高位投资者仍需保持一定谨慎。

　　本周开始，10月重磅宏观数据开始陆续发布。我们从先行指标及已公布的数据看，10月经济动能环比出现回落。官方制造业PMI方面，报51.6%，环比回落0.8个百分点。数据虽然在荣枯线上方，但还是略低于预期。从本周三公布的进出口数据来看，10月进出口增速双双回落。高频数据方面，包括发电用煤量等数据也同步回落。从市场预期来看，目前乐观情绪有所下降，市场处于“虽然不差，但也没那么好”的情绪中，这也可以从近期债市出现企稳走势看出。

　　年底时节，投资者视角开始转向明年，10月份数据或将影响对经济的中期判断。下周二，10月工业生产、投资及消费数据将公布。由于今年地产销售的持续回落，投资者对明年经济主要的担忧点在于房地产投资下滑。而预计在基数效应、销售回落的累积影响下，10月地产投资数据或继续回落，不排除届时市场放大对明年经济的下行担忧。

　　不过我们认为，一些被市场忽视的积极因素将弥补地产投资下滑的拖累。一方面，外围经济稳健复苏，欧美居民杠杆率偏低，需求向好，进出口大方向上还将维持高增长，预计明年出口对国内经济的拉动将继续为正。另一方面，受到全球资本开支回升，装备投资周期启动以及高层政策扶持等因素影响，国内制造业升级进一步展开，制造业投资对整个固定资产投资的拉动将较今年提升，有望弥补地产投资下滑的拖累。

　　流动性方面看，本周央行连续暂停净投放，市场利率整体有所抬升。此外，银监会郭树清主席和央行周小川行长接连谈及防风险，强调要主动化解风险源头。在金融监管进一步的细则尚未落地的情况下，流动性预期整体偏紧，对市场风险偏好也存在一定扰动。近期两市融资余额突破万亿，从过往经验看，在两融余额回升的情况下，指数的波动有望放大。当前上证50ETF期权波动率低于历史均值约5%，后期波动率不排除进一步提升。

　　从已发布的三季度报告来看，上证50同比增长14.43%，沪深300同比增长14.57%，今年以来净利润增长由负转正的“逆袭”改善之路仍在持续；中证500同比增长63.95%，虽然增速偏高，但边际改善幅度不及上证50及沪深300。不过整体来看，虽然经济总量增速放缓，但经济转型过程中，行业集中度上升，大型企业竞争力提高，上市企业整体盈利持续改善，这也是三大期指震荡中枢稳步上行最根本的支撑力。

　　整体上，若后期个别经济数据低于预期，将会对市场情绪造成影响。不过月度高频数据较为不稳定，总体来看经济走稳及企业盈利改善的大趋势延续。明年经济虽然受到地产投资下行拖累，但制造业投资、出口或有一定弥补。此外，短期受监管“靴子”未落地，年末机构博弈力度加大影响，指数波动也可能加大。整体上期指短线延续震荡思路。