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接棒周期 IC重心或仍有抬升空间
2017-09-15 作者: 国泰君安期货金融衍生品研究所 毛磊 来源: 经济参考报

    本周,三大期指走势小幅分化,上证50期指IH以回调为主,中证500期指IC在创出阶段性反弹高点后冲高回落。由于整个市场趋势性仍不明显,投资者参与热情回落,三大期指总持仓下滑明显。

  本周,对市场影响较为重要的事件包括8月宏观数据的发布。周四,国家统计局数据显示,8月宏观数据整体回落,并普遍低于市场预期。当月工业增加值从7月的6.4%下滑至6%,低于预期的6.6%;前8个月固定资产投资累计增速从前值的8.3%回落至7.8%,低于预期的8.2%;8月消费同比增10.1%,低于预期的10.5%。此次数据中表现尚可的数据为地产投资及土地购置增速。虽然商品房销售面积、销售额累计增速双双录得2016年2月来新低,但地产投资累计增速为7.9%,持平于1月至7月增速;房地产企业土地购置面积同比增速维持在10.1%的偏高水平。地产投资持续超预期,主要与楼市偏低的库存有关。数据显示,当前一线城市商品房可售库存降至2010年水平,二线城市处于2013年底水平。

  进入到“金九银十”旺季之际,由于此前市场对经济预期偏乐观,因此在旺季针对金融市场周期品的操作,更多应该是卖出止盈的思路。从市场走势来看,文华工业品指数自9月4日见顶回落;A股当中银行等强周期品踟蹰不前,直接导致上证50期指走弱。而这次宏观数据显示复苏景气拐点隐现,使得市场对后期的经济表现忧虑情绪有所加重。

  我们认为,市场对经济数据往往易放大短期影响,而淡化从长期视角的观察。近期若投资者因为经济回落压力有所加大而对未来前景展望转为悲观,这时新的预期差或正在酝酿。原因在于,在供给侧改革成效显著,全球朱格拉周期处于起点的格局下,我国经济的温和复苏势头将持续,只不过力度弱于市场过高的预期。若市场的悲观预期抬头,将淡化复苏延续的看法。未来在市场预期悲观之际,一旦经济数据韧性延续,好于预期的数据将成为指数再度反弹的动能来源。

  当前,从整个市场环境看,投资者对行情的看法又似乎回到了难以分清方向的“纠结”当中。即向上看不到大涨的空间,理由包括经济继续向上动能不足,金融偏紧的大格局短期也看不到扭转的可能;而向下又似乎面临夯实的支撑。理由包括市场对维稳的预期较浓,且经济又未出现明显失速,预计股市若大跌也将会有抄底资金涌出。自上而下或许难找到股市边际变化的突破口。但自下而上看,在上游资源品出现涨价后,后期部分中下游行业或将出现一定的涨价的传导。例如:受益于供给侧改革而行业集中度提升,拥有定价权的上市公司;受益于CPI回升而存在潜在涨价催化剂的上市公司等。未来周期板块行情将向部分消费行业蔓延,股市的热度有望维持。从期指三品种看,在“周期”偃旗息鼓利空IH走势的情况下,由于IC在消费行业中的权重占比相对较高,预计后期IC仍有重心抬升空间。

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