5月以来，在资金面稳中偏紧，去杠杆深化，市场情绪趋弱的背景下，现券二级市场震荡不仅削弱了一级市场的拿债需求，同时还拉高了发行成本，信用债取消或推迟发行的情况始终未见明显缓和。

　　券商提供的数据显示，截至5月中旬，2017年以来已有38家发行主体的40只信用债取消或推迟发行，合计金额达373.6亿元。

　　业内人士认为，伴随融资环境的恶化，债市调整的加剧将加速信用违约风险的爆发。

　　“近期公布的金融数据显示，债市调整之后，信用债发行不畅，导致部分融资需求转向贷款、非标等渠道。”一位商行交易员指出，“而对于低等级发行主体来说，伴随银行风险偏好的降低和对流动性诉求的提升，其获取贷款的可得性或十分有限。在目前市场对低等级发行主体个券需求较差的背景下，该类发行人的融资渠道或多处受挫，债务滚动压力不言而喻。”

　　需指出，随着今年上半年信用债收益率的持续攀升，债券市场利率上行已传导至实体融资端，目前甚至出现了部分新债发行利率高于同期限贷款利率的情况。

　　来自南京银行资金运营中心市场研究部的数据显示，若以1年期贷款的名义基准利率4.35%作为发债成本的参考，选取期限为1年内且评级在中债隐含AA级以上的短融为标的，逐月考察一级发行利率高于4.35%的短融规模及占当月短融发行总规模的比重。结果表明，在去年9月至11月之间，发行利率高于4.35%的短融规模十分有限，占总规模比不到1%；但自2016年12月起，这一规模开始逐月攀升，至今年4月已达1346亿元，占比60%。

　　显然，在不考虑综合收益及税费因素的情况下，近半年来有越来越多的优质发行主体，其债券融资成本开始超越贷款基准利率。

　　值得注意的是，5月是信用债兑付的高峰期，则融资渠道收紧可能导致部分低等级发行主体出现债务违约事件，短期内来自信用市场的风险值得警惕。

　　中信建投宏观固收研究团队认为，考虑到金融监管带来的投资者风险偏好下降还会持续，且信用利差中枢抬升还在持续，则对于投资者来说，短期操作仍应坚持“缩久期、提评级”的原则。

　　现阶段由于信用利差上行趋势未见明显反转迹象，对于负债端成本较高的投资机构，当前还是应该谨慎为上，切忌盲目入场。