本周，期指IF及IH一度触及年内新高，期指IC亦出现持续反弹走势。期指高位强势震荡整理的态势开始显现。

　　在周二收盘后中国央行公布好于预期的金融数据后，期指随后创反弹高点并回落。可见本周前期市场反弹已经反映了经济持续回升所带来的利多。考虑到本月已无更多重要数据发布，市场缺乏从偏乐观向更乐观转化的催化剂。从市场主流观点看，对经济下一阶段走势的分歧重新开始加大，多数预期此轮经济复苏的高点将在一季度末至二季度出现。

　　从供需层面分析，去年在供给侧改革大力推进的情况下，钢铁、煤炭等过剩行业去产能出现明显成效。去库存对企业盈利、PPI的改善与提振显而易见。政策面来看，今年供给侧改革将会持续推进，因此从供给角度对补库、盈利均继续存在支撑。市场的分歧主要来自于需求方面。当前主流观点对今年二季度开始需求回落的担忧较大。主要考虑到前期地产调控所带来的滞后效应，预计地产投资回落将拖累经济。不过我们认为，虽然短期内缺乏宏观数据反映经济走势，但高频数据来看，我们认为此次经济复苏的持续性将好于预期。

　　地产方面，今年地产销售回落较快，1月一线城市商品房成交面积同比回落48%，二三线城市基本类似。但另一方面，目前一线城市楼市库存已回落到2010年的水平，二线城市库存回落到2014年的水平。在此情况下，开发商具有补库动力。从高频的土地销售数据看表现并未出现异常回落。此次发布的1月金融数据中表外融资重新增加，一些受限后的地产企业或借道表外渠道进行融资。我们预计二季度投资数据边际回落但可能整体还是好于预期。从企业开工情况看，今年春节部分呈现出淡季不淡的特点。重点钢厂日均粗钢产量高于去年同期。从六大发电集团日度发电耗煤数据看，今年春节前后发电耗煤量为近四年来最高。受到下游基建需求带动，今年1月，我国挖掘机销售量达4548台，同比增长54%。虽然较此前连续4个月70%以上的增速有所下降，但主要是受春节假期因素影响，整体看依然维持了较高增速。

　　整体上，我们认为期指的支撑仍在宏观改善方面。宏观改善不仅对经济走稳预期提供支撑。对于人民币汇率走稳、资本外流担忧减弱均存在利多效应，使得市场风险偏好改善。不过短线看，在利多数据“靴子”落地，两会政策利多尚未全面进入发酵期，A股在相对高位上行乏力后，现货获利回吐，期指技术面形态开始走弱。

　　从三大期指主力连续合约一小时K线图来看，周三尾盘出现高位回调下的大阴线，跌破各短期均线。MACD、KDJ指标均在死叉后回落。短线三大期指技术面调整压力加大。预计短期期指震荡整理行情或将延续。但是对于下方调整空间，我们认为将比较有限。后期一旦经济持续改善的信号继续出现，或者政策利多催化，期指或再度出现反弹。