7月CPI同比1.8%，预期1.8%，前值1.9%，符合预期；7月PPI同比-1.7%，预期-2%，前值-2.6%，好于预期。随着气候因素明显逐渐减弱，预期后续CPI会逐渐趋稳。工业生产者出厂价格环比由降转升，同比降幅继续收窄，由上月下降0.2%转为本月上涨0.2%，保持了今年3月份以来环比价格为正的总的态势，这从7月黑色系和能化商品的价格有所体现。房地产市场热度有所下降，价格短期涨幅过大，难以长期延续，下半年稳增长更需倚重财政对基建的支撑，然而财政也有心无力，预计下半年PPI大概率稳定偏弱。

　　2015年10月以来，国内M1增速超过M2且差距持续扩大，今年7月份更是达到了历史新高。7月人民币贷款增加4636亿元，创2014年七月以来新低，预期8367.5亿元。其中，住户部门贷款(主要为住房按揭贷款)增加4575亿元，占比几乎达到100%。这也揭示出了房价猛涨、地王频出的原因。企业部门贷款罕见负增长。7月，企业部门人民币贷款减少26亿元，为2007年以来首次出现负值。7月，银行间债券收益率的快速大幅下行，应该与信贷投放的低迷有很大的关联。7月新增社融规模4879亿元，低于预期。中信建投指出，这一方面跟人民币信贷环比减少有关，社融口径的新增人民币贷款4550亿元，环比少增8591亿元；另一方面，新增未贴现银行承兑汇票规模减少5122亿元，创历史最高降幅。金融数据回落与此前公布的PMI、进口、投资、消费、工业增加值等数据表现一致，进一步验证经济走弱。

　　在资产荒的背景下，市场投资回报率越来越低。实体经济因为需求不足、产能过剩以及成本过高等问题，不断萎缩，民间投资率持续下降。维持增长的货币宽松政策导致收益率不断下降，资金无处可去。债市、楼市都已经成为流动性的池子。大宗商品市场因上半年去产能、强刺激也出现较大涨幅。

　　M1与M2“剪刀差”不断扩大，社会融资规模二季度以来不断下降，固定资产投资、房地产投资明显回落，70个大中城市房价不断攀升，央行投放的货币没能较好地进入实体经济，大规模涌入楼市和金融市场，市场投机氛围浓厚，这对央行后续的货币政策形成压力。

　　央行短期料仍将维持现状以控制杠杆，以投放MLF和逆回购等形式来呵护资金面平稳，宽松的货币政策概率很小。以央行的态度和目前情况来看，近期可能会保持偏于稳健的货币政策。央行货币政策基于多目标考虑，当前经济相对平稳，没有明显继续变差的趋势，预计货币政策将维持现状。然而，实体经济变弱的风险依然较大，财政赤字率难再大幅上升，2016年7月末实际赤字率已上升至4%，而财政结余动用空间已越来越少；同时，财政收入锐减，地方财政连续2月负增长，加剧财权与事权不匹配。房价暴涨、地王频出、M1高企，资本市场投机横行，资金脱实向虚，一行三会加强监管去杠杆，抑制投机，央行短期内也通过适时收紧流动性应对。然而四季度经济预期难言乐观，对于后期货币政策的宽松预期仍然可以有所期待。

　　近期投资者情绪略微发生变化，部分保守者获利了结，但整体多数仍然相信债市处于牛市下行通道中，基本面的支撑并没有发生改变，经济探底尚未结束。策略上，收益率上行仍是短期反弹，总体牛市格局并未改变，仓位较轻投资者可等待调整后的做多机会。