经过持续三周的上行后，本周期指反弹动能略为放缓，出现一定震荡回调。但无论从最后收盘的下跌幅度还是盘中最大回撤幅度看，力度处于温和水平，市场上看多情绪仍占主流。

　　上周五公布的宏观及货币金融数据显示，经济整体上处于平稳运行态势之中。不过由于地产产业链数据有所回落，市场对于政策宽松的预期仍在延续。而金融数据方面则整体强于预期。不过，M1与M2数据之间的差距持续增大，引起了多方的关注。央行调查统计司司长盛松成在上周六的公开发言中亦提及这一现象。目前，央行发行的货币有许多成了企业的活期存款，推升了M1；但并没有有效促进投资，使得货币政策出现类似流动性陷阱的现象。

　　从市场流动性水平看，目前整体上处于宽裕状态。虽然在7月，央行多日出现公开市场净回笼，加上到期的MLF亦较多，但货币市场利率维持窄幅震荡的状态。短期来看，无论是经济走势还是资金利率方面，我们认为并无货币政策大幅宽松的必要。且盛司长的发言已经反映出货币政策宽松的边际作用有限，更需要财政政策加以配合。因此，我们认为短期采取降准甚至降息的可能性并不大，预计央行将继续采取逆回购及MLF等措施来平滑资金面的短期波动。而从市场走势看，期指本周走势扭转，很大程度上与宽松预期回落有关。但是由于利空的缺乏，落空的宽松预期并未与其他有效利空产生做空合力，因此期指下行空间也较为有限。

　　从市场风险偏好水平看，由于年中最大的不确定事件，即英国脱欧已经靴子落地，对“利空出尽成利好”的解读使得市场风险偏好出现回升。从消息面来看，上周国资委发布国企改革十项改革试点中的五项试点名单，包括20家央企。国企改革的再度推进有利于提升改革预期，憧憬政策面利多。此外，近期我国南北方先后出现明显降雨，防汛防涝概念亦受到市场追捧。市场热点轮动对于指数走稳存在积极作用。

　　当前，无论是金融还是产业政策，引导资金“脱虚入实”的态度十分明显。对应到资本市场上看，在流动性充裕，利率持续走低，可投资标的稀缺的情况下，市场在投资标的的寻找上更加倾向于成长性明显，或股息率较高的品种当中。当前，上市公司中报披露大幕已经拉开。整体上看，二季度A股上市公司盈利继续出现回升。其中部分大宗商品相关企业实现扭亏，部分消费品、制造业盈利回升。在业绩转暖的背景下，有望提升投资者的参与热情，增加中期投资者的入市信心。

　　从量化角度来看，伴随近日上证50ETF期权市场波动的降低，期权成交量较上周出现回落，但持仓量却不降反增，可见趋势性投资者入市增多。其中，认购期权持仓增量高于认沽近2%，可见虽然本周市场出现小幅回调，但投资者对指数走势仍持有乐观情绪。从当月期权波动率来看，认购期权波动率整体高于认沽期权1%-2%，可见机构投资者对近期行情存在小幅反弹的预期，故认购波动率的报价偏高。从远月波动率来看，认购期权波动率仍然保持低于认沽的常态，可见投资者对后期市场大幅上涨的预期并不强烈。

　　整体上，当前，国内经济走势维持平稳，流动性维持较为宽松的状态，我们认为在不出现超预期利空的情况下，市场将延续偏强震荡的走势。本月下旬，欧央行、美联储及日本央行均将举行议息会议，全球央行的政策动向将影响投资者对流动性的预期，预计只要上述央行政策基调不过度鹰派，市场自英国退欧后风险偏好反弹的利多氛围有望延续。