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固收新基金发行居前 谨慎关注信用债风险
2016-04-29 作者: 记者 韦夏怡/北京报道 来源: 经济参考报

    近期新基金成立规模依然分化严重,而整体来看,其中包括债基在内的固定收益类产品发行份额领先于权益基金。而对于即将全面推开的营改增试点方案,机构人士认为,对全市场可能会有一定冲击,但整体影响可能不会很大。长期来看债市向好的基础犹存,而短期投资债基需要谨慎选择信用债,严格控制信用风险。

  新基金规模分化 保本债基规模居前

  根据凯石金融产品研究中心统计显示,从单周新成立基金的数量看,上周新成立基金共13只,较前周增加1只。从新基类型看,普通股票型基金1只,指数型股基1只,灵活配置型基金1只,偏债混合型基金3只,中长期纯债基金4只,混合债基二级基金2只,QDII基金1只。新成立基金的总募集规模为131.24亿份,平均单只募集规模为10.10亿份,较前周的15.67亿份/只明显下降。

  在新成立的产品中,权益类基金3只,固定收益类基金10只,固定收益类基金成立速度明显快于权益基金。从规模上看,保本基金、部分纯债基金的发行份额稳居前列。保本基金中,汇添富盈安保本发行份额为45.7亿份,平安大华安盈保本发行份额为19.38亿份。纯债基金规模差异较大,工银瑞信瑞丰纯债发行份额为20.09亿份,嘉实稳泰发行份额为10.00亿份,而兴业天融的发行份额仅为2.00亿份。

  另一方面,分红基金数量大幅增加,债基分红火热。凯石金融产品研究中心数据显示,上周共44只基金公告分红,数量较前周幅增加5只。在公告分红的产品中债券型基金居多,具体来看,普通股票型2只,灵活配置型2只,偏股混合型2只,平衡混合型2只,中长期纯债基金28只,一级债基5只,二级债基2只,QDII基金1只。在分红的产品中,基金通乾单位分红0.5540元,排名第一,景顺长城鼎益单位分红0.4880元,排名第二。

  营改增全面推开 对高票息券种影响略大

  5月1日起,营改增试点方案将全面推开,金融业适用6%的税率。金融商品持有期间(含到期)利息收入、金融商品转让、债券回购、金融业直接收费金融服务等均需缴纳增值税。

  中欧基金认为,就营改增对政府类债券与非政府债券的利差影响,需要分机构及其持有结构来分析。对部分持有至到期的投资者而言,金融债、信用债从不征收营业税到征收增值税,影响较大;而部分持有至到期户如果本来就征收营业税,现平移到增值税则为税率小幅提高,从5%到6%。

  对于新增加的债券投资而言,因为市场中不同参与者受税收新政的影响不同,营改增对全市场可能会有一定冲击,但整体影响可能不会很大,对信用债等高票息券种影响略大于政策性银行债。

  中欧基金表示,在营改增政策实施后,国债、地方政府债作为免税品种,与政策性银行债等不免税品种相比,参与其中的投资者类型会更为泾渭分明。国债和地方政府债的主要投资者或以大中型银行的自营投资部门、部分看重税收的中小银行自营投资部门和境外机构为主。而政策性银行债的主要投资者,或以区域中小银行自营投资部门、公募基金、银行理财,以及交易性机构为主。

  债基杠杆略升 稳健配置优质信用债

  刚刚披露完的基金一季报中,债基的表现也优于偏股基金。具体来看,Wind针对开放式债券型基金的统计显示,2016年一季度末,债券型基金大类资产配置上,债券资产的杠杆有所提升,债券占净值比由上季度的131.31%提升至132.05%;现金持有比例走低至3.15%;股市下挫,股票占净资产的比例下降,由上季度的3.96%下降至3.63%。

  针对开放式债券型基金的统计显示,从各类细分券种来看,企业短期融资券、可转债和可转债市值比例较上季度有明显上升;而国债市值占比下降幅度较为明显。一季度债券市值占净值比从去年四季度末的102.9%上升至109.3%,杠杆率有所提升。

  凯石金融产品研究中心谨慎指出,短期债券市场处于高位,向下调整的概率远大于向上突破的概率,建议投资者谨慎参与,虽然4月以来债市已经出现了较大幅度的调整,但债市入场时机还未到,投资者继续观望为上。债券内部券种选择上,利率债方面,虽然通胀压力随着3月CPI的公布暂时消减,但经济走稳和供给冲击给债市带来的压力仍在,调整仍将延续,尤其是长债压力较大,因此控制久期和杠杆防守为上。

  信用债方面,在当前经济疲软、微观企业经营举步维艰的情形下,国企、央企的刚性兑付频频被打破,近期信用评级遭到下调的事件也屡屡出现,因此当前谨慎选择投中高信用等级、经营业绩良好的公司债券作为配置对象,避免“踩雷”为上。

  对于有债券基金刚性配置需求的投资者,当前在债基产品上要强调风险控制,建议精选久期短、杠杆较低和持券信用等级较高的基金,例如以短融为主要投资标的的短融基金是当前防守较好的品种。此外,参与股市和转债的债基也可以适当关注,尤其是基金经理大类资产配置能力较强的,在股债之间进行切换可以适当降低单一债市风险。

  兴全磐稳增利债券基金经理张睿认为,现阶段爆发系统性信用风险的概率并不大。从大类资产配置的角度来看,似乎还没有到出现资产切换拐点的时候,换句话说,债券仍有配置价值。展望中短期,债市去杠杆、违约个案频发、经济有企稳迹象等因素导致债市短期有一定的调整压力,但同时也提供了更好的投资机会。就长期而言,由于投资高峰已过、地产市场大拐点已经到来,我国宏观经济增速长期放缓趋势较为确定,名义增长率放缓将为长端收益率低位运行创造良好基础。无论是产能周期还是债务周期,中国都仍处于下行阶段,债市向好的基础犹存。操作上,建议以稳健配置策略为主,寻找合适的交易机会。通过稳健地配置优质信用债实现绝对收益,特别是那些久期较短、风险较低的品种;另一方面,也可以通过利率债的波段机会增强收益。

  南方中证50基金经理董浩认为,信用债违约事件将在第二季度持续发酵,僵尸企业过高的负债率和大量短期债务的滚动压力,将导致信用利差显著修复。个别企业的违约会收紧企业在债券市场的融资规模,导致正常企业的融资渠道受阻,进一步增加更多违约事件发生的概率。因此在投资中将谨慎选择信用债,严格控制信用风险。

  景顺长城景兴信用纯债基金经理也认为,中长期仍看好债券市场,但近期债券市场面临基本面企稳、通胀回升、信用风险爆发频率加大、债券投资杠杆比例偏高等风险因素,短期对债券市场持中性偏谨慎态度。组合将控制组合杠杆比例和久期,严控个券信用风险,增加利率债的交易机会。

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