4月下旬以来，市场进入了窄幅震荡阶段，沪指围绕着60日均线反复盘桓，成交量也明显萎缩。我们认为，这表明市场在4月20日大跌后，投资人做多的谨慎心理较强，但考虑到支持市场上涨的经济基本面因素仍存，市场下跌空间也不大，短期市场仍处于盘整阶段。

　　4月20日的大跌让市场不得不更谨慎看待春节反弹行情，促发市场回落的因素主要包括：近期黑色金属品价格的大涨引发A股大量活跃资金撤离市场去炒作相关商品期货；近期债市信用风险事件频现引发的债市调整也传导至股市等。

　　大跌完成后虽然市场的悲观情绪有所释放，但是仍有诸多负面因素制约市场上涨。

　　第一，大宗商品的火热促发管理层调控。如三大期货交易所连续四个交易日发监管“金牌”降温，焦煤焦炭手续费大涨6倍，铁矿石、螺纹钢、热卷等都翻倍，这都迫使多头获利盘大面积平仓，由此引发相关商品价格大跌，也影响了A股相关板块的走势。

　　第二，进入4月以来，物价上涨形势还在延续。如绝大部分年份在春节后猪肉价格都出现明显的回落，但在今年　3-4月猪肉价格都出现了反季节性上涨现象，4月猪肉价格较3月上涨3.5％左右；再如就4月工业品出厂价格而言，绝大多数品种上涨，涨幅最大的铁矿石价格上涨15.6%，而有色金属、成品油和水泥产品也有较大涨幅，这都推高市场的通胀预期。

　　第三，在通胀预期升温之际，央行货币政策继续宽松的动力不足。如近期资金面各项利率全线上行，数据显示，近一周以来，一年期央行票据到期收益率上涨逾27个基点，1年及10年期国债收益率分别上涨18和2个基点，1年及10年期国开债收益率分别上涨18和6.8个基点，这主要是因为银行间市场面临来自前期投放的MLF到期、银行缴准、企业缴税、MPA考核等压力，央行只是频繁运用7日逆回购、MLF等中短期滚动流动性释放工具，而没有像以往一样采取降准释放流动性，这无疑加剧了短期市场对流动性压力的忧虑。

　　以上的利空因素都直接制约了近期增量资金的入市，如4月以来，证券市场保证金数量仅从4月1日15942亿元上升至4月22日的16393亿元，两融资金余额还从4月初的8718亿元回落至4月26日的8672亿元，增量资金的匮乏也使得市场难以组织力度较大的反弹。

　　尽管近期市场反弹动力不足，但考虑到以下因素，市场继续向下调整的空间也不大。

　　第一，一季度经济增速好于预期也意味着二季度经济形势乐观。如一季度，固定资产投资累计较上年末加快了0.7个百分点，延续了1-2月份的回升势头，三大投资中，除制造业投资增速仍在下滑外，房地产投资加速回升，一季度累计增速已升至6.2%，快于市场预期，基建投资也上升2个百分点至19.25%；消费和出口虽然较上年四季度有所减速，但却好于1-2月份，其中，3月份社会消费品零售总额的名义和实际增速较上月末上升0.3、0.1个百分点；三大需求的好转已经表现在工业上，3月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，比1-2月份加快1.4个百分点。而4　月以来高频数据显示经济回暖仍在持续，截至4　月22　日，30　大中城市交易同比大增59.5%，二线暴增83.5%；4月以来六大电厂耗煤同比下跌7.5%，较3月1.9%的同比跌幅显著扩大，但较去年4月9.31%的跌幅仍显著改善；高炉开工率继续提升至78.59%，且较3月数据显著好转。

　　第二，经济好转使得企业盈利面也开始明显改善。如1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额13421.5亿元，同比增长7.4%，增速比1-2月份提高2.6个百分点，而这主要来自企业需求面的明显改善，如3月份，规模以上工业企业主营业务收入同比增长4.6%，增幅比1-2月份提高3.6个百分点，是近三年来当月主营业务收入增幅加快最大的月份。

　　因此，我们认为，经济以及企业盈利面改善的因素将会支撑市场，市场有望延续盘整格局。