上周五以来，市场未能延续前期反弹走势，上证指数触及30日均线后就连续下跌，本周二市场最低探至3537点，周三在救市资金的反攻下，市场才有所好转，但周四市场又继续回落，成交量依旧保持较低水平，做多资金也不积极。我们认为，近期市场虽然有政策的呵护，但由于仍缺乏做多的信心，短期市场难以摆脱底部震荡格局。

　　本周初，受海外市场美联储加息传闻以及国内担心救市资金退出等利空因素影响，市场再次陷入暴跌，直到周三才在以下多方面利多因素作用下，出现了反弹。

　　第一，政策维稳的决心强。本周初市场暴跌后，管理层再次表达了明确的稳定市场的信号，如证监会表示，中国证券金融公司没有退出，并将择机增持，继续发挥好稳定市场的职能，再如针对近期股市异常下跌，证监会表示，将根据交易所监控报告和投诉举报反映，组织稽查执法力量，重点针对27日集中抛售股票等有关线索进场核查，并随后对于一些做空机构进行调查。

　　第二，央行明确货币政策稳健的基调。近期，猪肉价格的大涨引起市场对于未来CPI将上涨从而引起货币政策将趋紧的担忧，央行对此明确表示了否定，并罕见地在地区央行分支行行长会议未开之前，就对于市场忧虑的问题给予了详细的解释，这无疑有利于稳定市场对于货币政策稳定的预期，有利于市场稳定。

　　第三，配资公司资金清理对于市场杀跌力量减弱。随着配资清理工作的收尾，有关第三方交易系统的重建工程也在展开，如8月起，证券业协会将启动对券商接入外部信息系统评估认证的申请，外部信息系统对券商交易的接入业务将重新启动，这无疑将为市场引入新的增量资金。

　　尽管以上条件有利于市场稳定，但是考虑到以下因素，市场短期难以走出颓势。

　　第一，在经历前期市场暴跌后，风险偏好已经降低，无论是居民资金入市还是融资者的热情已开始减弱，如周三两融余额仅有13822.95亿元，创3月份以来的新低，在增量资金入场变缓、高风险资金持续下降情况下，市场的活跃度及成交量都明显下降，由此制约市场的上涨。

　　第二，随着美联储加息的决策时机临近，近期新兴市场动荡加剧，香港的中资H股也将受到影响，考虑到目前A+H股溢价仍较高，这也会对于A股市场形成较大的压力。

　　第三，尽管央行明确货币政策维持稳健基调，但毫无疑问的是，随着下半年经济的走稳以及物价上涨的因素开始凸显出来，包括猪肉和房地产价格的上涨，下半年央行货币政策继续放松的空间不足，这也会制约市场流动性的扩张。

　　因此，我们认为，市场短期还将在底部反复震荡，以消化做空因素，完成高价向低价筹码的换手，三季度3500-4000点也将成为市场震荡期间的常态。