在经历前期市场暴跌后，近期市场逐渐走稳，特别是7月16日，上证指数连续六日收阳，周四还出现了大涨，上证指数也连续攻克4000、4100点重要关口。我们认为，这也表明在利空因素逐渐淡化的情况下，市场开始逐渐恢复上升动力，但由于多方面因素阻力，市场难以再现“快牛”走势。

　　市场近期企稳回升的因素主要包括以下方面。

　　第一，救市虽然初步告捷，但管理层对于市场仍十分呵护。如近期有传言称管理层正在研究救市资金如何退出问题，但证监会周二中午就紧急“辟谣”，称关于证监会正在研究维稳资金退出方案的报道不实，并特别强调，“有关媒体对市场有重大影响的报道不与监管部门核实是不负责任的。下一阶段，证监会将继续把稳定市场、稳定人心、防范系统性风险作为工作目标，全力做好相关工作”；再如近期出现了关于“中国证券金融股份有限公司减持伊利股份”的报道，证金公司负责人立即澄清称：为维护资本市场稳定，近期证金公司在二级市场买入股票的应急操作过程中，确有部分股票持股比例达到或超过上市公司总股本的5%，证金公司发现后，已及时将超比例股票划转至基金管理公司“特定多个客户资产管理计划”账户，划转至基金管理公司的上述股票没有减持。这位负责人还表示，证金公司将继续贯彻落实证监会“把稳定市场、稳定人心、防范系统性风险作为工作目标”的总体要求，切实做好维护资本市场稳定工作，并在今后的操作中，严格遵守相关法律法规和交易所规则的规定。这都表明管理层的重点仍是维护市场稳定，目前还没有到救市资金退出的时机，也就有利于市场做多。

　　第二，配资公司的资金清理是造成市场大跌的重要原因，而在监管层接连封杀增量与存量配资，各大配资平台都开始大规模清理后，违规资金清理已接近尾声。如对配资业务的整顿其实是分两步走的，第一步是清理嫁接HOMS等第三方系统的非机构账户，第二步则在股灾过后，对机构类、产品类的存量和增量进行清理。第一步从6月中旬券商就对非机构类配资账户进行整顿，7月中旬配资交易系统HOMS、铭创和同花顺都先后完全暂停新增关于配资系统的业务，第二步是从7月12日市场走稳后大规模开始，如证监会和网信办同步下发意见与通知，启动了对配资存量账户、增设子账户以及网络配资业务的治理，随着各大配资平台都开始对存量配资进行清理，目前场外配资存量规模已然大幅缩水，对于市场做多的抑制因素也就减弱。

　　第三，经济走稳支撑市场回暖。近期公布了二季度经济数据，GDP增速与上季度走平为7%，多个经济指标也相对于一季度有走暖迹象，如6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，较5月回升0.7　个百分点，已是连续第4个月同比回升，1-6　月份，全国固定资产投资同比名义增长11.4%，增速与1-5月份持平等，而考虑到下半年房地产市场景气，基建投资升温等因素，下半年经济增速继续企稳的概率较大，这也有利于上市公司业绩的改善，如中报表明，业绩预告超过六成公司净利润实现增长，其中创业板公司2015年二季度净利润同比增长23.4%，较一季度的8.8%回升明显。

　　尽管近期市场进入回升周期，但我们认为，考虑到以下因素，市场反弹空间有限，难以重返今年5月快速上升通道。

　　第一，虽然救市资金暂时不退出，但一旦市场进入反弹周期，救市资金减持就在所难免，如21家参与救市的券商曾表示，上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持，这无疑向市场暗示了4500点是十分关键的增减持位置，也意味着若市场大涨超过4500后，救市资金减持的概率较大，由于它们的规模较大，也会影响市场做多情绪。

　　第二，随着经济的走稳，特别是通胀上升预期强化，下半年央行货币政策继续放松的空间不足。如近期全国猪肉价格连续上涨，尤其是6-7月消费淡季涨势加快，同比增长近30%。而由于能繁母猪存栏量和生猪存栏还处于历史低位，猪肉价格继续上涨的动力仍存在；全国房价在政策刺激下已经走稳，在房地产市场销量持续回升情况下，房价下半年继续上升的概率较大。

　　第三，在经历前期市场暴跌后，市场风险偏好已经降低，居民资金入市的热情也开始减弱，这也会限制下半年的资金供给。

　　因此，我们认为，市场难以期待“快牛”走势，短期上证指数难以突破4500点关口。