一边是众多投资者热切找寻哪家机构在发行新三板产品，另一边则是私募机构频频对外宣布，新三板产品募集一天规模便轻松突破数千万元。今年以来，新三板市场只能用一个字形容：“火”。券商、基金，甚至期货公司和保险公司都加入了这场资本盛宴。随着新三板制度改革预期日渐强烈，具有证券投资资格的公司身价亦随之暴涨。

　　拼资源抢股份

　　上海一家私募机构的新三板投资经理告诉中国证券报记者，他主要投资的是江浙一带在新三板挂牌的企业，他与这些企业的老板们非常熟悉，对这些公司的主营业务、行业情况甚至老板家事都比较了解。

　　“一般是企业刚开始挂牌还没做市成交时就谈好定增价格。”该投资经理透露，所以机构会比散户拿到价格更低的“折让股”。定增价格在机构之间基本上是透明的，但个人投资者就难以了解真实的定增价格究竟是多少。

　　有时，对于看好的企业，他会在定向增发时适当买入，但这时的价格肯定比定增前高，而且越往后的定增价格越高。“我们2014年拿的最好的票源静态PE只有10倍左右，现在一般增发的价格要达到动态PE15倍左右。”

　　随着参与者增加，新三板挂牌企业不仅估值暴涨，对机构也挑剔起来。假如企业要转让100万份股份，企业更愿意转让给能带来更多资源、附加服务更多的机构。“比如客户正好处于企业的上下游，能给这家企业带来帮助。现在已经到了机构拼资源才能拿到好公司股份的时候。”该投资经理说。

　　安信证券的研报称，新三板融资环境向好，定向发行、优先股、股权质押、股票的质押式回购、中小企业私募债等融资工具逐步落地并被采用。根据股转公司数据，2014年挂牌公司股票发行次数从2010年的7次增加到389次；发行融资金额从不足2亿元增长到132.09亿元。定向发行简便灵活，是目前新三板应用较为广泛的融资方式。

　　目前新三板溢价发行率较高的有沃捷传媒、普滤得、远大股份、捷世智通、金刚游戏、凯立德、同济医药和首都在线等，发行均价为13.76元，发行前收盘均价为2.13元，发行溢价率为6倍多。

　　随着参与者增加，新三板挂牌企业不仅估值暴涨，对机构也挑剔起来。假如企业要转让100万份股份，企业更愿意转让给能带来更多资源、附加服务更多的机构。现在已经到了机构拼资源才能拿到好公司股份的时候。

    发行产品获利丰厚

　　目前新三板主要是机构投资者博弈的场所，如果投资者散兵游勇式的从做市商处买入企业股票，成本肯定高于机构，所以投资者多通过机构发行的新三板投资产品参与其中。

　　据中国证券报记者不完全统计，今年以来已经发行的新三板投资产品超过23只，其中私募性质的有16只，占绝对多数。事实表明，私募机构发行的新三板投资产品确实受到投资者热捧，通常首期产品规模是3000万元，那么第二期产品至少可以募到6000万元。

　　目前约八成的新三板投资项目账面处于浮盈状态，有的浮盈甚至接近200%，某些发行新三板投资产品的私募机构可以取得高达50%以上的业绩提成。例如，有新三板私募基金产品约定，3年内如果每年的投资收益率在10%至50%之间，将对收益部分进行20%的提成，否则只收取每年1%的管理费；年化收益达到50%以上时，可对收益部分进行最高50%的提成。

　　以呈瑞投资公司2014年8月成立的永隆新三板为例，其选股标准要求，投资标的应集中在消费和TMT行业、优先采用做市商制度公司、净利润规模大于1000万元且利润增速超过30%。永隆新三板3月12日的净值已经达到2.02元。

　　呈瑞投资新三板投资经理杨类禹认为，管理新三板产品的公司得同时具备二级市场和一级市场投资经验；新三板流动性相比主板、中小板和创业板差，所以需要投资标的具备长期持续的成长性，投资者要有足够的耐心。

　　但有私募基金公司人士表示，这么多新三板产品发行，资金建仓主要通过在市场上购买或通过定增买入。而做市商的股票储备相对很少，股票价格被快速抬高，这极大增加了投资成本。如果后期没有大量资金跟进，如何将收益变现是一大问题，毕竟两年后的市场谁也无法预测。

    中介如饥似渴

　　当然，火热的新三板吸引的不仅是投资者、挂牌企业，还有相关中介机构。

　　上海的朱先生前两年从券商离职，与几位朋友一起创办了投资公司，专门推荐企业到场外市场挂牌。

　　朱先生说，现在各大券商一般都成立了场外市场部，专门为企业到新三板挂牌提供中介服务。大券商收费在180万元至220万元之间，小券商收费在150万元至160万元。“现在150万元以下基本上没有券商肯干。
　　不过，有些地方政府会对到新三板挂牌的企业提供补贴，所以这块费用还不是企业太大的负担。”不少拟挂牌企业会对券商提出融资要求。比如，企业交给券商180万元中介服务费，会要求券商在企业挂牌之后为企业融资300万元。

　　“新三板目前的一大问题是挂牌企业‘二八现象’明显。好企业不愁融资，但另外80%的企业情况要糟糕得多，流动性匮乏。不少企业会有这样的要求，但券商一般不愿与企业签类似协议。”朱先生说。

　　朱先生坦言，之前在券商为企业上市做辅导，那是高大上的活儿，一单业务要做几年的也有。现在做场外市场，就是“跑量”。为企业挂牌提供中介服务，抛开各种渠道费，最终能进自己口袋的也就几万元、几十万元。对此，朱先生看得更为长远，“中国的场外市场刚有雏形，未来空间巨大，相信自己离开券商，专注场外市场的方向不会错。”

　　上百万元的中介服务费仅够券商“保本”，不过，券商为的是将来展开对公司股权低买高卖的做市行为；或者低价持有企业股权后，等待企业IPO或者转板后退出，那时收益率就是翻几倍。

　　券商等中介机构把企业推荐到新三板挂牌后，会拥有挂牌企业的“库存股”。券商获得库存股的方式一般有两种：企业的老股转让和定向增发。券商取得这部分库存股的价格一般比其他投资者低20%至30%，有较大套利空间，这部分股票称得上券商手里的大宝藏。

　　朱先生的投资公司目前还不能提供新三板中介服务，只能把企业推荐到上海的股权托管交易中心，也就是上海的场外市场。他透露，新三板的中介和做市业务很快就会向基金公司子公司、期货公司子公司和具有证券投资资格的投资咨询公司开放。所以，目前上海市场上有上述资质的“壳资源”身价暴涨。“上海有证券投资资格的投资咨询公司也就10家左右，至少要1500万元才能入股这类公司。我们正在与深圳一家这类公司商谈控股事宜。”朱先生说。