全面降准终究还是来了。央行此时降准，兼顾了平抑流动性季节性波动、对冲外汇占款减少、稳定经济增长和推动结构调整的多重目标，是对当前偏紧货币条件的合理修正。目前来看，流动性供给缺口因全面降准得到弥补，而通胀走低带来的实际利率高企依然较突出，利率存在继续下调空间。

 

    一方面，新增外汇占款趋势性减少，导致基础货币长期面临供给缺口，有必要稳定中长期流动性供给，确保银行体系正常运转。另一方面，当前货币条件存在放松的必要。经济增长下行压力不减，宏观经济政策仍需发挥托底的作用。1月制造业PMI数据连续第6个月下行，结合其它高频数据分析，一季度经济增长率恐将滑向政策底线，货币政策需要适时肩负起稳增长的责任。

 

    同时，通缩风险持续增加，货币政策存在放松的压力。去年下半年以来，消费品价格增速不断放缓，工业品价格加速下行，通胀水平持续走低。考虑到美元升值、需求疲软、大宗商品价格下行趋势依旧，我国物价仍处于下行通道，且通缩风险持续增加。

 

    无论是出于托底经济、应对通缩风险的需求，还是从保持货币政策松紧适度的角度出发，当前都存在适度放松货币条件的必要。

 

    近期人民币对美元汇率贬值的倾向更加明显，即期汇价持续徘徊于波动下限附近，但考虑到人民币国际化战略和防范国际资本大量流出，央行势必不会允许人民币出现趋势性贬值预期和走势。相比之下，降低实际利率更为容易。

 

    目前来看，一季度经济下行压力大、通缩风险上升，央行继续下调基准利率值得期待。