SLF引热议 机构称预调微调将继续
2014-09-18    作者:任晓    来源:中国证券报
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  对于“央行16日对五大行实施5000亿元SLF(常备借贷便利)”的市场消息,来自监管层的人士17日向中国证券报记者否认了这一消息,但多位来自机构的人士称消息基本属实。截至发稿时,央行与五大商业银行未就此消息公开明确回应。对于SLF以及未来货币政策的方向,业内人士认为,未来货币政策会继续根据经济形势适时适度预调微调,在坚持区间调控中更加注重定向调控,目前央行进行全面货币“放水”的可能性不大。

  央行的公开信息显示,2013年以来,央行曾多次实施SLF,2013年累计发放23650亿元。2013年6月末,SLF余额达到年内最高的4160亿元,年底降至1000亿元。2014年一季度,累计开展3400亿元SLF,季末SLF余额为0。二季度未开展SLF操作,季末SLF余额为0。

  中金公司固定收益报告认为,如果此次SLF消息属实,那么央行的出发点首先是通过定向释放资金避免9月IPO叠加银行季末冲存款所导致的资金面冲击。银监会近日出台商业银行存款偏离度考核指标,遏制银行月末冲存款的行为。新规出台之前,不少银行安排了大量理财产品在9月末到期,在无法更改产品到期时间的情况下,现实的应对策略是提前冲存款,稀释理财产品大量到期导致的存款偏离度升高。此时如果不及时释放流动性,资金面受到的冲击可能超预期。如果仅有SLF而后续没有更大的刺激政策,一方面SLF有到期期限,影响不会一直持续,并且SLF主要是对冲外汇占款减少、IPO冲击和冲存款冲击,等IPO发行和银行冲存款到最激烈状态时,资金面仍不免会有一定冲击,不能指望资金面一直很宽松。

  民生证券研究院执行院长管清友认为,无论央行是否采取SLF,都意味着年内全面降准、降息不会出现。如果央行实行了SLF,这一定向“小招”不是“大招”,但胜似“大招”。一方面,5000亿元SLF在规模上接近一次降准,但SLF的资金成本更高,且央行在流动性安排上更具灵活性,不会导致流动性全局泛滥;另一方面,鉴于外需和房地产不给力,实体融资需求萎靡,货币供给内生性收缩,与SLF和总量宽松工具相比,定向宽松支持棚改铁路等基建投资可能更具针对性。

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