央行祭出差别化下调存款准备金率政策，短期内全面降准和降息的可能性进一步减小。政策“调结构”取向日益明确，短期货币政策定向调控可能将进一步发力，频率和工具也将增加，以托底经济。

 

    当前经济中存在的结构性问题迟迟未能解决，在政府预算软约束及僵尸企业未能及时出清的背景下，“水漫金山”式的流动性注入很可能还是会向地方融资平台和房地产业倾斜，三农、小微企业等融资难问题依然难解。

 

    因此，通过规范通道缩短融资链条而不是降息以降低融资成本，可能仍是短期政策取向。未来货币政策定向调控或成为常态。

 

    首先，定向下调存款准备金率可能仍会持续使用。央行表示，加大相关政策参数的调整力度和频度。央行此次设置的定向下调存款准备金率的门槛——符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例，对一些银行来说可能较高。未来有关部门可能会频繁运用类似手段加大信贷定向支持力度。

 

    其次，再贷款使用频率将加大。再贷款曾是央行的常规工具，也是基础货币创造主要渠道。近十年来，随着央行外汇资产迅速膨胀，再贷款的重要地位被外汇占款所取代。今年以来，外汇占款逐渐萎缩，为再贷款“重出江湖”提供了条件。

 

    此外，积极发挥银行间债券市场融资功能，对符合调结构的小微企业、三农企业、新兴产业等开辟绿色通道，发挥债券市场调结构、促民生的作用。

 

    调结构主力仍是财政政策和产业政策。在调整产业结构、解决区域失衡等领域，都可通过加大财政补贴、转移支付、政策支持等力度，以实现调结构的目的。

 

    在解决区域失衡方面，可指定推动区域协调发展的各项财税政策，增加对地方均衡性转移支付规模，提高财力薄弱地区落实各项民生政策的保障能力等。