当前，世界经济总体上处于缓慢复苏态势，美日欧经济复苏趋于好转，而发展中经济体下行压力较大。7月份以来，在改革红利预期和中央释放“稳增长、保下限”政策信号以及低基数等因素作用下，国内主要宏观经济指标均出现明显企稳回升态势。展望四季度，稳增长政策效应、企业回补库存以及外部需求平稳将支持经济稳定增长，但基建项目资金来源趋紧、前期房地产新开工不足、产能过剩化解缓慢抑制制造业复苏，以及上年同期高基数等因素，抑制经济回升势头。初步预计，四季度和全年GDP均增长7.6%左右，CPI分别上涨3.1%和2.7%左右。

　　国家信息中心宏观经济形势课题组

　　一、经济出现企稳回升态势 物价保持温和上涨

　　今年上半年，我国经济呈现出小幅放缓走势，7月份以来则出现了明显企稳回升态势，居民消费物价保持温和上涨。

　　(一)7月份以来我国经济出现企稳回升态势

　　今年上半年，我国宏观经济保持在合理区间，但下行压力较大。7月份以来，国内宏观经济出现了明显的企稳回升态势，预计三季度经济增速将回升至7.8%左右。

　　首先，中央明确调控区间目标，增强了市场信心，稳定了市场预期。在二季度经济增速触及7.5%的下限目标之后，国家及时释放了一系列“稳增长、保下限”的政策信号，在一定程度上使企业预期有所好转，进而带动了工业生产的回暖。7、8月份工业生产增速分别比上月加快了0.8和0.7个百分点。

　　其次，通过深化改革着力激发市场活力。取消和下放了200多项行政审批事项，同时，扩大了“营改增”试点范围，积极推动利率市场化、铁路等基础设施投融资体制、资源性产品价格等领域改革，激发了市场活力。

　　第三，企业库存回补有所加快。7月份以来，石油、钢铁、有色等部分能源原材料价格出现反弹，8月份制造业PMI新订单指数为52.4，创2012年3月以来新高，需求增加推动工业企业回补库存。PPI的环比转正和PMI库存指数的回升，反映出企业的存货投资有所加快。此外，发电量和交通运输等实物量指标的回升以及去年三季度低基数等因素支持经济增速企稳回升。从发用电量看，7、8月份，发电量分别增长8.1%和13.4%，分别比上月加快2.1和5.3个百分点;从交通运输看，铁路货运量增速在7月份由负转正的基础上，8月份又增长8.1%，比上月加快3.4个百分点;8月份，沿海规模以上港口货物吞吐量增长13.1%，加快2.1个百分点。

　　(二)“稳增长、保下限”政策推动固定资产投资止跌回升

　　1-8月份，固定资产投资名义增长20.3%，较上半年加快了0.2个百分点，特别是8月份当月投资增速达到21.4%，较上半年加快1.3个百分点。二季度以来，国务院连续出台了推动高铁、地铁等基础设施建设、节能减排、棚户区改造、“宽带中国”战略等利好政策措施推动制造业和基建投资增速回升。1-8月基建投资增长24.7%，较上半年加快1.0个百分点;制造业投资增长17.9%，较上半年加快0.8个百分点。但是，在土地购置面积和新开工面积大幅下挫、部分三四线城市房价调整等因素作用下，房地产投资出现放缓。1-8月份房地产开发投资增长19.3%，较上半年放缓了1.2个百分点。

　　(三)消费需求保持平稳增长

　　1-8月份，社会消费品零售总额名义增长12.8%，增幅较上半年微升0.1个百分点，剔除价格因素后实际增长11.4%，增幅与上半年及上年同期均持平。在中央严禁公款大吃大喝等宏观政策背景下，1-8月餐饮收入增长8.9%，增幅同比放缓4.2个百分点，下拉社会消费品零售总额增速0.5个百分点。与房地产相关的家具和建筑装潢材料消费增速较高并保持回升状态。1-8月家具和建筑装潢材料消费分别增长20.8%和19.7%。

　　(四)外贸出口温和回升

　　1-8月份，我国外贸出口同比增长9.2%，增幅同比提高1.1个百分点，但今年初出口中明显存在对港贸易虚增问题。1-8月份，对港出口增速高达31.8%，不计算对港贸易的我国出口仅增长5.2%左右。在欧美经济回升的带动下，7、8月份我国出口由6月份的负增长3.1%反弹至5.1%和7.2%。由于我国经济的逐步企稳回升以及大宗初级产品价格的明显上行，7、8月份我国进口增速分别提升至10.9%和7%。

　　(五)物价走势呈现分化背离现象

　　在国内货币流动性相对宽松、工资等成本压力较大等作用下，居民消费价格保持温和上涨态势，1-8月份同比上涨2.5%，涨幅同比放缓0.4个百分点。受国内产能过剩、供过于求等因素影响，工业生产者价格指数同比下降2.2%，已连续保持了18个月的下跌状态。但近几个月来，受国际市场初级产品价格上涨、国内市场预期向好、需求有所回升等因素的影响，PPI降幅有所收窄，8月份PPI环比回正。商品房价格继续较快上涨。8月份，北京、上海、广州、深圳等一线城市新建商品住宅价格同比涨幅在18%-20%之间，天津等31个二线城市同比涨幅大都在7%-10%之间，唐山等35个三线城市同比平均上涨6%左右。按全国商品房销售额和销售面积计算，1-8月份，全国商品房平均价格上涨8.9%，涨幅同比加快2.3个百分点。总体来看，物价水平仍然呈现分化背离特征，居民消费价格温和上涨，工业品价格下跌，房价大幅度上涨。

　　二、长期结构性矛盾与短期周期性矛盾并存

　　当前，国际新格局调整压力与国内经济下行压力并存，长期结构性矛盾与短期周期性矛盾并存，实体经济风险与金融领域风险并存，经济运行不仅延续了某些前期存在的问题，而且出现了若干新问题与风险隐患。

　　(一)经济增长动力依然不足

　　尽管7月份以来我国宏观经济出现了企稳回升态势，但经济增长动力依然不足。一是居民收入增长缓慢抑制消费增长潜力。上半年我国城乡居民收入增长回落，增速低于GDP增长速度;结构性失业问题已经显现，国有企业检修、轮休致使部分产业工人并未实现充分就业，将影响下半年消费需求回升。

　　二是基建项目等投资资金来源趋紧。中央财政收支矛盾越来越突出;审计署对政府性债务进行全面审计，将推进地方政府融资平台清理与压缩;企业融资成本提高导致信贷需求下降，利润下降导致自有资金不足，还贷能力下降，这些将对后期重大项目与企业技改投资资金形成制约。

　　三是我国人民币实际汇率升值过快将显著影响出口竞争力。上半年，通过贸易等渠道的套利资金大幅流入，导致进出口统计失真，加大了人民币升值的压力。1-8月，人民币实际有效汇率升值6.29%。下一阶段，随着美元逐步走强，人民币实际有效汇率存在继续升值趋势。在海外市场需求不足，其他国家货币大幅贬值的情况下，人民币实际有效汇率大幅升值将显著影响出口增长。

　　(二)高能耗产业快速回升导致节能减排压力加大

　　7、8月份，我国工业、投资、消费与出口均呈现反弹，尤其是工业增速从6月份的8.9%回升至8月份的10.4%。但从结构角度考察，生产方面，钢铁、焦炭、平板玻璃等重工业产品增长较快;投资方面，基础设施投资继续加速;国有企业工业生产与投资增长近期较快拉升。经济结构再次呈现出重化工业拉动、政府投资主导、国有企业带动的特征。今年以来，我国第二产业用电量增长水平高于去年同期，近期工业六大高耗能行业能源消费增长加快，8月份，重工业用电量大幅增长13.1%，不利于后期节能减排任务完成。我国上半年单位GDP能耗下降3.4%，距年均下降3.5%的目标存在差距，而目前钢铁、有色等重化工业增长加速，更对四季度节能减排形势形成明显压力。

　　(三)产能过剩矛盾累积制约制造业发展与经济回升力度

　　2013年正值前期投资产能形成高峰期。在旧有过剩产能尚未消化、新产能继续叠加的情况下，当前产能问题呈现出行业涉及面广、绝对过剩程度高、持续时间长等特点，并成为制约经济增长与转型升级的核心问题。关键在于目前过剩行业的投资仍在增长，导致过剩程度进一步加剧，化解产能过剩问题异常艰难。我国当前产能过剩主要表现为结构性特征，而非“周期性过剩”，即难以通过刺激需求化解过剩问题。近年来，政府干预、国有企业改革滞后、以及现有干部考核等体制性问题导致企业投资行为扭曲，使产能过剩不断加剧，成为企业效益不佳、金融系统资金链风险大、经济复苏基础不稳等问题的根源。

　　(四)“脱实就虚”、“体外循环”等问题导致金融潜在风险上升

　　近年来，货币投放量偏大，货币环境宽松，融资平台公司负债增长较快，目前审计署正在对地方债进行摸底。根据IMF估计，我国广义政府债务占GDP近50%左右，这些负债中很大一部分依靠出售土地收入支撑偿还。为继续对基础设施建设进行投融资以及企业谋利动机，商业银行和其他金融机构大规模扩张影子银行业务。今年6月末，影子银行余额规模预计超过20万亿元。在产能过剩压制下，社会资本投资于实体经济意愿不强，加上地方融资平台“借新还旧”，使虚拟经济脱离实体经济运行。随着国内企业兼并、破产增多，部分理财产品信用违约风险提高，上述因素积累导致金融风险不断上升。此外，美国退出量化宽松政策虽继续延迟，但预期增强，国际流动资本也可能再次发生逆转，包括我国在内的新兴经济体都正面临美元升值、证券等金融市场低迷、借贷成本抬高的局面。这些因素将进一步加大我国潜在的金融风险。

　　(五)房地产市场价格高企和区域分化等问题日益尖锐

　　8月份，70个大中城市中，价格下降的城市仅有1个，上涨城市达69个。北京、上海、广州、深圳等一线城市新建商品住宅价格同比上涨在18%-20%之间。一、二线城市房价持续快速上涨，明显超过居民承受能力，阻碍了城镇化的健康发展。

　　一方面，一线城市房价飙涨带动全国房价总体水平上升，导致居民和企业热衷于房产投资，从而对实体经济产生挤压，并严重压缩了货币政策放松的空间，成为现阶段束缚宏观调控政策的重要瓶颈。另一方面，我国部分三、四线城市由于土地供应规模不断扩大，近年房地产开发投资增长较快，但产业升级步伐缓慢，难以创造大量就业岗位，房地产自住与投资需求均不足，出现严重过剩局面，“鬼城”现象增加。现行土地制度和地方政府对土地财政的过度依赖导致房地产问题恶性循环。

　　三、预计四季度和全年GDP均增长7.6%左右

　　展望四季度，“稳增长、保下限”政策继续发挥积极作用、企业进行适度库存回补、以及外需将保持平稳等因素将推动我国经济稳定增长。但是，基建项目资金来源趋紧、前期房地产新开工面积以及土地购置面积增速大幅下滑、产能过剩化解缓慢抑制制造业复苏以及上年同期高基数等因素制约经济回升势头。总体来看，四季度我国经济增速将稳中趋缓。初步预计，四季度和全年GDP均增长7.6%左右，通货膨胀率温和回升，失业率基本稳定。

　　(一)工业生产增速回升将有所放缓

　　增速回升的主要因素包括：一是“稳增长、保下限”政策措施推动工业生产稳定增长;二是工业生产者出厂价格指数降幅收窄，有助于改善企业盈利水平，并适度增加库存回补，增强企业扩大生产的意愿;三是外部经济环境将有所改善，工业出口交货值有望保持稳中趋升态势。但是，工业品市场需求总体改善并不显著，产能过剩与高杠杆的掣肘并未发生本质变化，工业企业库存回补力度有限，加之上年同期高基数因素，工业生产增速反弹速度会放缓。初步预计，四季度及全年工业生产将分别增长9.7%和9.6%左右。

　　(二)固定资产投资增速将小幅回落

　　投资增长具有一定利好效应。一是加强薄弱环节建设的投资政策逐步见效。今年二季度以来，国家陆续出台了节能环保、棚户区改造、城市基础设施、中西部铁路等方面增加投资的政策措施，将在四季度逐步发挥积极效应。二是国务院陆续出台推动盘活存量金融资产、贷款利率市场化、盘活存量财政资金等解决投资资金来源的政策措施，有助于支撑投资增长。三是小微企业税费减免等结构性减税政策以及“营改增”试点在全国范围内推开，有助于降低企业整体税负，增加试点企业购置固定资产和机械设备的投资热情。但是，工业领域产能过剩问题仍十分严重，制造业投资难有本质性改观。各级政府财政收支矛盾加大，地方政府债务管理和风险控制日趋规范，地方基建项目资金来源趋紧。房地产市场开始显示分化趋势，一二线城市房价上涨势头强劲，而大部分三四线城市房价则呈现出颓势，房地产投资呈放缓态势。此外，高基数也会影响四季度投资增速。初步预计，四季度和全年固定资产投资将分别增长19.8%和20.1%左右，房地产开发投资将分别增长15%和18%左右。

　　(三)居民收入增速放缓抑制消费增长

　　消费将保持平稳增长。一是积极培育新的消费增长点将拉动消费增长。国家将大力推动实施“宽带中国”战略，将信息消费培育成继房地产、汽车之后又一消费领域新的增长点;将环保产业打造成为国民经济新的支柱产业，成为拉动消费与投资的新引擎。二是今年以来我国已有20多个城市上调最低工资标准，上调幅度在20%左右，这将有助于提升低收入群体的消费水平。三是由于城市交通拥堵、空气质量等问题，我国多个城市正酝酿明年加入汽车限购行列，这将促使部分居民赶在限购政策之前提前购车，预计四季度汽车消费仍将保持旺盛增长。

　　但是，消费后劲存在不足。今年以来城乡居民收入增速明显放缓，将影响到居民实际消费能力。上半年，城镇居民人均可支配收入实际增长6.5%，农村居民人均现金收入实际增长9.2%，均较上年同期减缓3.2个百分点。此外，上年四季度社会消费品零售总额增长较快，基数因素将影响消费增速。初步预计，四季度和全年社会消费品零售总额将分别增长13%和12.9%左右。

　　(四)外贸出口将保持平稳增长态势

　　一是世界经济延续温和增长态势，相对而言，发达经济体复苏势头较好。美国经济复苏基础比较稳固，美联储意欲逐步退出宽松政策;欧盟经济出现好转迹象，正在摆脱持续衰退局面;日本经济预期向好，企业投资与居民消费的信心有所恢复。

　　二是中国积极推进自由贸易区建设，为进出口营造有利的国际国内环境。一方面，中国政府积极推进与东盟、韩国等国家的区域性自由贸易谈判，在局部范围内实现贸易、投资自由化;另一方面，有关部门积极建设上海自贸区，率先实施对外开放贸易、金融、投资改革，形成可复制、可推广的经验，促进中国对外贸易在新时期与国际接轨，有利于我国对外贸易进一步发展。

　　三是下半年以来国家推出了促进贸易便利化、扩大进口等一系列贸易扶植政策，四季度正值前期政策效果集中释放阶段。但是，今年以来，人民币实际有效汇率呈现大幅升值，根据国际清算银行数据，1-8月，人民币实际有效汇率升值6.29%，这将会明显影响到外贸出口企业的竞争力。而且人民币汇率主要盯住美元，一旦美联储决定退出量化宽松政策，美元将立现升值态势，周边国家和地区货币汇率必然贬值。在这种情况下，我国出口企业将面临更加不利地位。此外，当前国际贸易先行指数——波罗的海干散货运指数波动震荡，长期处于底部，尽管短期内呈现一定回升，但态势并不稳固。初步预计，2013年四季度和全年外贸出口将分别增长7.5%和8.5%左右;全年外贸顺差2600多亿美元，同比增加16%左右。

　　(五)居民消费物价将温和回升

　　一是今年各地普遍高温以及北方主产区的涝灾将会对秋粮产量带来一定的影响，有可能影响到粮价的稳定。二是猪周期受到国家收储影响有所延后。三是劳动力等成本推动性压力依然存在。但是，由于国际市场大宗商品价格下降和人民币实际汇率升值，我国输入性通胀压力减轻。此外，四季度翘尾因素明显减弱。从工业品价格来看，工业生产企稳回升将会带动工业生产者出厂价格降幅趋缓，四季度翘尾因素对PPI的负向拉动缩小至0.1个百分点;但是，工业品供过于求的基本格局不会改变。

　　初步预计，四季度及全年CPI将上涨3.1%和2.7%，将明显低于3.5%的上限调控目标;PPI将分别下降1.6%和2%左右。

　　组 长

　　组 长：范剑平

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