一年前，西班牙从债券市场融资的道路断绝，而意大利很快也将陷入这一境地时，欧洲央行行长德拉吉宣布，该行已准备好在职权范围内采取一切举措捍卫欧元。
    虽然德拉吉只是动了动嘴而没有拿出一分钱，但在他作出上述承诺后，欧元区市场状况大为改观。根据巴克莱的数据，过去12个月，西班牙国债价格上涨23%，意大利国债上涨19%。同期西班牙股市上涨31%，意大利和希腊股市分别涨24%和47%。欧元在自身崩溃风险减退后兑美元上涨8%。
    德拉吉一直试图强调其债券购买计划的成功，甚至公开用股市涨幅加以评判。但该计划的提振作用已消退。
    10年期西班牙国债与相同期限德国国债的收益率差4月份停止收窄，意大利国债的这一收益率在1月份就触及最低水平。不过，这并不意味着债券购买计划已是多余的，该计划在防止恐慌情绪蔓延整个欧元区方面仍有重要作用。但债券购买计划无法加快经济复苏。
    对于德拉吉给出的承诺，投资者关注焦点通常放在“采取一切举措”上，而忽视了“在职权范围内”这一措辞。相关法规禁止欧洲央行对政府债务进行货币化。在过去的一年中，虽然该行的债券购买计划继续帮助市场保持稳定，但由于其内在运作方式从未被完整地进行解释，因此正显得越来越像空头支票。
    就像美国和英国的定量宽松举措一样，欧洲央行的债券购买计划对于延缓危机非常重要。但这些举措无法解决经济存在的根本问题。欧元区在这方面还有很长一段路要走。
    欧洲央行捍卫欧元的承诺在过去12个月中为欧元区投资者带来巨大回报；该行在较长时间内维持宽松货币政策的新承诺又带来了额外保障。但未来市场走向将取决于欧元区经济表现。