4月4日,清明节前夕,2013年初刚被晋升为中信证券固定收益部董事总经理的杨辉,被警方带走调查。这位债券市场的明星人物最终倒在了债市灰色地带——丙类户的非法交易上。
不到一周时间,万家基金固定收益的核心人物,其固定收益总监邹昱也被警方调查,消息从上周开始便已风传整个银行间债券市场。直至4月15日,由邹掌管的万家添利分级债券出现大量赎回。当日下午2点后,万家添利B成交价大幅跳水,成交额将近1亿,为前一日的10倍。
4月16日,传闻进一步发酵。万家基金不得不作出特别说明,称基金经理邹昱因个人原因无法履行基金经理职责,其所管理的三只债券基金,公司已分别指定经验丰富的基金经理进行投资管理。市场传闻多个版本,其一风格激进的邹昱进行大规模代持操作,并利用外建丙类户向自己利益输送;第二,涉嫌向一些农信社省联社行贿。
此外,尽管市场上传闻有多家券商、基金,甚至商业银行相关债券交易人员牵涉其中,但截至目前记者没有获得更确切的消息,也没有更确切的消息显示这是人民银行、交易商协会和证监会联手掀起的一场银行间债市监管大风暴。
不过,这毫无疑问是继2011年8月富滇银行倒券风波后,银行间债市又一次“丙类户”危机风波。
目前我国银行间市场结算成员有甲、乙、丙三类,甲类为商业银行,乙类一般为信用社、基金、保险和非银行金融机构,而丙类户大部分为非金融机构法人。丙类账户的活跃存在往往给债市灰色交易提供了可能,近期一系列案件有望引发监管进一步关注。
投资风格激进
1982年出生的邹昱,2008年4月进入万家基金,而这家公司的货币基金表现历来激进。
4月16日,一位货币市场基金经理如是告诉记者,万家基金的投资风格是市场公认的激进,持有的债券资产相对评级都比较低。
“我们一般自己只能拿AA+或者AAA的产品,但万家拿债级别比较低A+或者AA-。”上述基金经理说,邹昱管理的货币基金大量持有11沈国资,冀渤海债,石化转债,美丰转债,09铁岭债等收益相对较高的城投债和可转债。
16日,有媒体报道称,邹昱涉嫌债券代持和利益输送。事实上,对于券商、基金等机构而言,中国银行间债市债券代持是相当普遍的行为。
举一例可以说明代持对机构投资者的重要性。比如一家券商有10亿资金的盘子,40%的杠杆,那么它顶多购买14亿的债券,如果该券商还想继续买债,又不能往上加杠杆,此时代持就是一种很好的解决方案。
该券商可以和银行签一个代持
协议,银行帮其购买某个债券,券商则承诺7天回购。这项买卖中,债券收益率为6-7%,券商付给银行的代持成本可能只有7天回购利率加100个BP,剩下的价差则归券商。表面上看,这是一宗“空手套白狼”的好生意。
“机构与机构之间的代持券行为相当普遍。”上述基金经理分析,对证券公司更相当普遍,一些券商资产规模小,又特别想做大,经常通过代持的方式做大债券投资,代持也是相对成熟的一种操作方式。
如此下来,如果出事很有可能是基金经理在外面开设一个丙类户,如此的操作空间就很大。
涉嫌丙类户
“比如万家手头正好有一个债,收益和市场公允价格相差很大,到时候以很低的价格卖给自己在外开的丙类户,再以公允价格卖给市场上的投资者,低买高卖,天然存在一个利差。”
上述基金经理分析,这个利差可能很小,大概10BP,但银行间市场交易量很大,一下子就是10个亿,站在个人的角度来说,这是一笔很大的回报。
事实上,银行间债市以亿为交易单位,动辄调动上百亿资金。
目前证监部门比较默许的一种代持方式是付息代持,主要目的是用来避税,指的是付息时,券商或基金可将持有的债券卖出去,付完息再将其买回。
传闻中,中信证券杨辉此番出事点,便是用妻子之名开设的账户。
杨辉此前的身份是中信证券固定收益部董事总经理,负责债券市场研究、交易策略与产品设计研究与管理等。
在其1月份发表的专栏文章中,杨辉称,市场快速发展与信用下沉并行,投资者风险偏好增强,财富管理机构异军突起。未来随着被动式投资的繁荣,“重产品、轻行情”的投资理念或成主流。债市发展逐步进入深水区,原有的先发优势并不重要,与时俱进才会不为市场所抛弃。