二季度市场缺乏系统性机会，因为未来三四个月里有三个利空需要消化：一是房地产成交量大概率收缩；二是社会融资额大概率回落；三是IPO重启。房地产成交和社会融资额回落是调控政策和影子银行整顿的结果，两者会共同弱化经济复苏预期和流动性宽松的预期，盈利和估值两方面均不支持市场上涨。