在新加坡上市的房地产信托基金管理公司ARA Asset Management Limited（下称“ARA”）于近日发布公告称，新加坡证券交易所已经批准了ARA旗下Dynasty REIT的上市申请，目前Dynasty REIT的申请正在等候新加坡金融管理局的批准，Dynasty REIT将会以人民币和新加坡元的双币形式上市，Dynasty REIT的资产主要包括在中国大连、南京、上海的商用物业。然而公告中并未披露此次IPO的融资金额，不过在合适的时候将会进一步公开各种资料。

    Dynasty REIT拟登陆新加坡

    对于Dynasty REIT拟在新加坡上市，分析人士认为，新加坡目前的离岸人民币存量跟香港依然有很大差距，不过如果其新产品有足够吸引力的话，将很可能吸引人民币离开香港而转投新加坡；另一方面，对于中国内地这种有租约期限的产品，国际投资者的态度依然比较谨慎。ARA的公告也称，这是新加坡市场迎来的首宗人民币上市交易，也是中国内地以外的第二宗人民币IPO。
    据香港媒体和外电报道，Dynasty REIT为其7亿美元上市发行提交申请，然而由于并无先例可循，发行结构程序复杂，这次发行的时间表仍未确定，发行须在中国监管部门委任一家银行作为新加坡的人民币清算行后才能启动。
    ARA公告显示，Dynasty REIT包含在中国的三项物业，合共35万平方米，包括南京国际金融中心、大连天兴罗斯福国际中心以及上海盛邦国际大厦。ARA集团CEO林惠璋表示，中国经济依然有长期的增长潜力，城市化进程以及家庭财富的增长，使得Dynasty REIT在三个城市的投资组合将会获得潜力很大的租金收入和资本增值，而投资者也可以获得人民币潜在升值的回报。

    部分离岸人民币将流向新加坡？

    长江实业（00001.HK）2011年年报显示，长江实业执行董事赵国雄同时担任ARA的主席，副董事总经理则任ARA非执行董事。ARA 2011年年报显示，长江实业旗下的长江投资有限公司（Cheung Kong Investment Company Limited）持有ARA的1.2亿股，占15.62%的股权。
    截至今年6月，新加坡人民币存款达到600亿元左右，大约为香港的十分之一。对此，申银万国（香港）联席董事郑家华向《第一财经日报》记者表示，如果单纯看新加坡的人民币存款数量，可能并不足以支撑新股发行；不过如果新加坡的新产品足够受欢迎，上市后表现向好，很可能会使得香港的离岸人民币资金因此流向新加坡市场，而作为创新产品，新加坡当局也需要解决不少技术问题。
    2011年4月，由长江实业主席李嘉诚发起的汇贤产业信托（87001.HK）作为全球首只以人民币计价的REIT在港交所上市，北京东方广场是该REIT的唯一物业。当时，香港证监会曾经发文提醒，投资人民币计价REIT需注意相关风险，包括该信托基金所持房地产的权益设有期限，如果不能延期或续期，价值将逐步下跌并在到期时变为零。汇贤产业信托持有的北京东方广场土地使用权以及房屋所有权，将于2049年1月24日到期。郑家华称，REIT持有中国内地物业都有类似问题，这跟国际上其他部分REIT永久持有业权有很大不同，相信这会使得国际投资者的态度依然比较谨慎。
    汇贤产业信托表现并不理想，当时招股定价为下限5.24元，开盘即破发，一年多以来也表现疲软，上周末报收3.89元。
    郑家华认为，汇贤产业信托表现不佳的原因主要是发行时正是人民币升值预期较强之时，不过发行后人民币升值空间下降，逐步转向双向波动，而且也不可自由兑换，国际投资者持有的兴趣转弱；再加上中国内地物业的低回报率以及汇贤产业信托上层投资者关系的欠缺，都使其表现欠佳。另一方面由于香港IPO市场的持续疲软，导致企业更加不愿意以“双币双股”的新模式上市，以免程序繁琐，因此香港的人民币新股产品至今依然是“雷声大雨点小”。