中国证监会３日宣布，新三板扩容获批，首批扩大试点新增上海张江、武汉东湖、天津滨海三个园区。分析人士认为，这意味着我国多层次资本市场建设取得突破性进展。

　　新三板“羽翼渐丰”
　　据介绍，证监会按照“总体规划、分步推进、稳妥实施”的原则，设立全国中小企业股份转让系统，逐步将条件比较成熟的园区纳入试点范围，为试点园区的非上市股份公司提供股份报价转让等服务。
　　证监会有关部门负责人说，新三板定位于为成长性、创新性中小企业提供股份转让和定向融资服务，这将有利于加强对经济薄弱环节的支持，促进民间投资和中小企业发展。
　　“如果说主板是大学，中小板、创业板是高中和初中，我们还应该有一个小学，这就是三板市场体系。”中国政法大学教授刘纪鹏说，这个市场可以有中小企业的股份转让，也可以有定向融资。只有把这个市场活跃起来，中小企业融资才能摆脱不得不与银行结缘的被动局面，显著提高直接融资比重的说法才能落到实处。
　　据记者了解，对于全国性场外交易市场挂牌公司，其监管将纳入非上市公众公司监管。同时，在转板机制上，具备上市条件的企业将通过交易所上市委员会批准其上市；但如果股权的分散度没有达到上市要求，则需要在分散股权、完善公司治理的基础上按照ＩＰＯ的程序公开发行。

　　新三板不会冲击Ａ股市场
　　针对投资者担心的新三板带来的市场扩容问题，证监会投资者保护局有关负责人说，按照目前的设计，新三板主要是为未上市股份公司提供股份转让服务，不向社会公众募集资金，即便融资也是以定向募集为主，且增资规模较小，不会产生对Ａ股的资金分流效应，更不会对场内形成冲击。
　　该负责人说，场外市场不是以融资为主要目的的市场，市场扩容效应很低。中关村试点６年来，企业定向增资金额仅有１７．１亿元，且企业单次融资规模几千万元。
　　此外，场外市场活跃度远不及场内市场。由于场外市场挂牌公司没有经过公开发行，股本集中度较高，交易涉及的资金量非常有限。从中关村公司股份转让试点情况看，２０１１年１月１日至今年４月，成交金额只有７．３２亿元，平均换手率３．４％，而同时期场内市场换手率超过２３０％。
　　而且，场外市场与场内市场投资者群体不尽相同。由于场外市场实行严格的投资者适当性管理，并且采用议价转让方式，公司更希望与企业具有产业和市场关联的产业资本和股权投资基金进入，中关村试点中，参与人主要为机构投资者，自然人主要是公司高管、核心技术人员和发起人股东。
　　新三板扩容以后，拓宽了资本市场服务面，将有利于缓解交易所市场的发行上市压力，稳定市场预期。从目前的情况看，新三板将采取逐步扩大试点的方式稳步推进，不会对已有市场产生负面影响。

　　地方“四板”市场或将成为新三板补充
　　考虑到我国中小企业数量众多，地区之间发展不平衡，企业差别较大，我国场外市场建设将从市场需求出发，总体设计、分步实施，把自上而下与自下而上结合起来，逐渐实现分层构建。
　　业内人士认为，目前需在构建好服务中小企业的全国性场外市场的基础上，建立全国统筹下的分层次市场，推动我国资源配置、对外议价能力切实提升。
　　上海股权托管交易中心总经理张云峰认为，有必要建设全国性统一的的场外市场，但这并不能解决所有问题。目前新三板只针对高科技园区，园区外企业没有机会；而地方政府推荐的企业并没有专业的尽职调查，往往带有风险隐患。
　　“要解决这两个问题还要靠地方的交易中心，地方市场的大力发展并不会挑战主流市场，而是主流市场的有益补充。”张云峰说。
　　证监会副主席姚刚早前曾表示，对于地方政府批准设立的地方区域性交易场所，证监会考虑在地方交易所清理整顿工作告一段落并且验收合格以后，地方上符合有关规定的股权交易市场可以继续生存，证监会对此类“四板”市场将给予规则上的指导。
　　“建设区域性市场是多层次资本市场的重要组成部分，证监会支持地方的探索和努力，将在吸收各方意见基础上尽快落实细化全国性市场与区域性市场的对接机制。”中小企业股份转让系统筹备组组长杨晓嘉说。