皇明股份在面对第三次上市冲刺的最关键时刻突然“急刹车”，此变故令人颇感蹊跷，申请终止审查的原因外界更加疑惑。
　　为此，有媒体报道称，今年以来，网上曾多次传出皇明太阳能与已落马的山东省原副省长、曾长期担任德州市委书记的黄胜存在关系。有媒体报道还援引德州一名官员的话称，“德州一家新能源企业在黄胜的关照下，以低于当时地价1/3的价格拿到大片土地”。尽管未披露这家新能源企业名称，但业界猜测的答案均指向皇明，而以低于市场价格1/3拿地，正是皇明用于太阳谷、微排大厦等形象工程为支撑，低价拿地用于商业楼盘“蔚来城”建设。
　　“蔚来城”再次进入媒体视野。
　　公开资料显示，在皇明控股多个在建项目中，仅蔚来城二期计划投资额即达5.1亿元，截至2011年9月末已完成投资9317万元，尚有超过4亿元资金需要筹措。据推算，皇明热水器的年利润在1亿元左右。然而，总建筑面积58万平方米的“蔚来城”，总投资估计将高达数十亿。
　　耗资巨大、外界推测让皇明承受巨大资金压力的“蔚来城”项目，不出意料地开出了天价。2010年开盘不久价格就一路攀升至1万元/平方米以上。目前“蔚来城”二期均价为11000-12000元/平方米。
　　上述房价对于经济并不算发达的德州，当地群众唏嘘不已：太贵了。而此前有媒体质疑，皇明上市是为了借新能源之名解决房地产项目资金。
　　为此有质疑称，皇明是“披着新能源外衣，做房地产”。对此，黄鸣曾对媒体表示：“公司做房地产，是被逼无奈，为的是卖产品。”
　　媒体公开报道援引匿名的房地产协会人士的话："蔚来城"依然是豪宅，面对如此高的楼盘价格，黄鸣已明白他在进行一场豪赌。这可以说是用太阳能生态环保做一场豪赌。”
　　黄鸣在回答媒体记者“在开发"蔚来城"时是否考虑了国家的调控政策时”问题时，称“任何产品做到极致的时候都不会跟大形势有关系”。黄鸣认为：“蔚来城”模式完全可以复制，但必须以皇明的策划及营销，以"蔚来城"的品牌运行。皇明可以不控股，但是必须具有策划权和营销权。皇明会培养一支自己的营销队伍。说到底是吃两端，一个是技术端，技术端全是吃我的；另外一个品牌营销端也是我的。并计划向二三线城市甚至一线城市扩张。下一个在德州以外的“蔚来城”将于3~4年内面世。“我们计划每个城市只开发一个"蔚来城"。
　　由于光伏产业具有新能源的“光环”概念，光伏企业进入一些新项目领域似乎能够赢得更多支持。但对于进入与自身产业关联度不强的领域，其行为就会遭遇业界和资本市场的更多关注，而一旦项目本身若有瑕疵，上市就会遇到障碍。