盯住一篮子货币模拟汇率指数相对平稳，波动较小，显示盯住一篮子货币可以使人民币有效汇率更加稳定
有效汇率指数小幅上涨
2012年第二季度，复旦人民币有效汇率呈现出在震荡中小幅上涨的态势。其中4月震荡中略有降低，5月升值幅度较大，6月有所回落。相比2000年以来，处在历史高位。盯住一篮子货币模拟汇率指数相对平稳，波动较小，显示盯住一篮子货币可以使人民币有效汇率更加稳定。
截至6月底，复旦人民币名义有效汇率指数为124.40，较季初的122.01上升2.39个百分点，涨幅为1.96%；最高点和最低点分别为124.75和121.62，振幅为2.57%。复旦人民币实际有效汇率指数为129.42，较季初的126.90上涨2.52个百分点，涨幅为1.99%；最高点和最低点分别为129.73和126.02，振幅为2.94%。复旦人民币盯住一篮子货币模拟汇率指数回落0.47%，与名义有效汇率指数的差距扩大。模拟汇率指数的振幅只有1.60%，小于有效汇率指数的波动幅度。
从下图可以看出，人民币有效汇率指数在第二季度每个月份的走势特点各不相同：
4月人民币有效汇率指数在震荡中保持平稳。人民币名义有效汇率指数4月微涨0.14个百分点；实际有效汇率指数微降0.35个百分点。
5月人民币名义有效汇率指数涨幅为1.86%；实际有效汇率指数涨幅为2.24%。5月人民币对大多数篮子货币升值，如对俄罗斯卢布升值10.87%，对澳元升值6.42%，对欧元升值5.51%，对英镑升值3.87%等；对少数主要货币贬值，如对美元贬值0.97%，对日元贬值3.77%。由于升值的货币多且幅度较大，人民币有效汇率也随之大幅上涨，实际有效汇率指数的最高点达到129.73，创历史新高。
6月人民币有效汇率指数冲高回落，震荡幅度较大。名义有效汇率指数的震荡幅度为0.96%，实际有效汇率指数的震荡幅度为0.90%。6月人民币对多数篮子货币走低，但对美元、日元、巴西里亚尔等货币升值，因此人民币有效汇率在震荡中保持稳定。
核心指数呈现“W”型走势
总体来看，人民币核心指数第二季度呈现出“W”型走势，即均衡震荡，没有明显的趋势。季末收盘价118.0224，仅较季初收盘价118.3371上涨0.3147个百分点，涨幅仅为0.27%。人民币核心指数第二季度最低点出现在5月1日，为117.0877，最高点为4月6日的118.7904，两者仅相差1.7027，第二季度整体震荡幅度为1.45%，较第一季度大福下降。
人民币核心指数波幅和升值幅度远小于有效汇率指数，主要原因在于核心指数中欧元、英镑的贬值部分被美元、日元以及港元的升值抵消。
4月初人民币核心指数收盘价为118.3371，4月末收盘价为117.3491，下跌0.83%。4月人民币对欧元、美元小幅升值，对日元和英镑小幅贬值，因此人民币核心指数呈小幅下跌走势。
5月人民币核心指数开始回升。5月末人民币核心指数为117.9536，较月初上涨0.71%。从双边汇率来看，人民币对美元、日元小幅贬值，对欧元、英镑升值幅度较大，因此人民币核心指数整体呈现上升走势。
6月人民币对美、欧、日、英等主要货币保持震荡，因此人民币核心指数无明显变动趋势。
资金流出致货币大幅贬值
从人民币对一篮子货币的变化角度来看，人民币对日元和菲律宾比索贬值较大，贬值幅度分别为3.94%和2.14%，对美元和港元仅贬值0.48%和0.60%；对俄罗斯卢布、印度卢比、伊朗里亚尔、瑞士法郎、欧元等升值幅度均超过5%。这充分显示了第二季度大量资金从新兴经济体流出，导致其货币大幅贬值。在目前参考一篮子汇率形成机制下，人民币仍主要参考美元，对美元的波动较小，而对欧元、日元、英镑和大量新兴经济体的货币波动更加剧烈。
汇率变动与货币权重相关
篮子货币汇率变动对人民币有效汇率的最终影响还与其权重有关。贸易权重超过5%的货币主要有：欧元、美元、日元、港元、韩元和台元六种，分别为18.01%、14.28%、10.99%、8.78%、8.10%和5.15%。与上第一季度相比，前六位货币中除了美元和韩元权重分别上升0.62%和0.24%之外，其余币种的权重均呈现下降的趋势，其中台元和日元下跌幅度较大，分别为2.85%和1.69%。权重环比上涨超过5%的货币有沙特里亚尔和俄罗斯卢布。这反映出金融危机以来，中国与新兴市场国家及地区的双边贸易往来呈现稳步增长的发展态势。
综合考虑，2012年第二季度对人民币名义有效汇率指数上涨贡献超过10%的货币有欧元、巴西利亚尔、俄罗斯卢布、以及印度卢比，分别为55.05%、17.09%、15.37%和11.91%。而导致人民币有效汇率指数下跌的货币较少，其中负向贡献率较大的有日元、美元和港元，分别为-33.16%、-7.04%和-4.67%。综合下来，人民币名义有效汇率指数上涨1.96%。
相对价格指数开始下滑
相对价格指数衡量的是中国与样本国及地区之间的相对价格水平，它是由中国与样本国及地区CPI的相对差距决定的。中国CPI上涨幅度超过样本国及地区加权CPI上涨幅度，则该指数上涨，反之下降。经过2011年较高的通胀之后，中国CPI已经稳步回落，2012年4、5月份的CPI分别为3.4和3.0。相对价格指数与中国CPI的趋势相近，呈现继续下滑的走势，说明中国CPI上涨速度慢于样本国及地区加权CPI上涨速度。由于相对价格指数已经开始下滑，因此境内价格上涨对实际有效汇率指数的影响不大，其上涨主要是由名义汇率的变动引起的。