希腊债务重组方案的背后是为期两年的政治博奕以及浪费的时间。在这一事件中没有赢家，并已经使更多人蒙受损失。最重要的一点就是，自四年前爆发次债危机以来，金融体系仍深陷“大到不能倒”的银行所带来的困局。
    银行资本充足率的计算法则规定主权债券的风险权重为零，这就促使银行在经济繁荣时期对希腊等国家提供了过多信贷。尽管自2008年金融危机以来进行了广泛的监管改革，但政府债券没有风险这一明显错误的想法仍或多或少地存在。
    在希腊的问题揭示了这一监管规定的荒谬之后，政府发现自己也同样面临“大到不能倒”的困局。而欧盟最终推迟了不可避免的债券减值，并迫使希腊走上了财政紧缩的不归路，但这样做不仅扼杀了希腊经济，还使希腊债务规模扩大到占GDP160%这样一个难以为继的水平。
    上周五，国际掉期业务及衍生投资工具协会宣布，希腊启动集体行动条款的做法已构成触发信用违约掉期(CDS)赔付的“信用事件”。但市场依然镇静。这并不是因为CDS从未构成风险，而是因为欧洲央行此前已通过长期再融资操作向银行提供了超过1万亿欧元的低息贷款，从而争取到了时间。
    但无论是长期再融资操作，还是希腊的债券置换，都无法解决当前的问题。眼下葡萄牙债券的收益率正不断攀升，就是因为许多人相信希腊的这种强制手段将成为下一个陷入困境的国家所模仿的范本。
    实际上，在银行理顺资产负债表，被迫筹措更多资本、与其他银行合并或彻底停业之前，忐忑不安的政府和投资者将继续采取短期的自卫行动，从而使全球经济承受长期压力，并始终存在爆发危机的风险。