资产负债率高企 16上市公司拉响红色警报
2011-11-10   作者:荆宝洁  来源:21世纪经济报道
 
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    不断攀升的资产负债率,从一个侧面反映了开发商的艰难处境。
  截至2011年9月30日,有8家A股上市房企资产负债率超过85%,16家上市房企资产负债率超过80%。受破产传闻困扰的绿城中国,截至上半年资产负债率为87.71%。
  如果单从资产负债率来看,A股至少有7家房企比绿城中国的资金链更为紧张,有两家超过100%,资不抵债。
  资产负债率是衡量企业健康与否的重要财务指标。“过高的资产负债率将意味着该企业债务负担严重,财务压力大,财务风险大。”广发证券分析师沈爱卿在接受本报记者采访时表示。
  这些公司是否会先于绿城而倒下?

  扩张带来资金压力

  根据Wind资讯统计,今年上半年末,房地产行业的资产负债率已经高达71.28%。其中,总负债为1.24万亿元,总资产为1.73万亿元,总负债较去年年底增加1514亿元。与过去10年的年报数据相比,今年房地产的资产负债率达到最高值。“由于财务数据总是有一定滞后性,从目前的市场情况来看,开发商的资金状况还在恶化。”沈爱卿说。
  根据A股上市房地产企业三季报显示,在资产负债率由高到低排名前20位的企业中,第一名为目前依旧处于停牌状态的ST兴业,资产负债率达968.7%;第二名ST园城资产负债率达109.95%。从数据上看,这两家企业已经资不抵债。高新发展资产负债率为95.27 %,位列第三。ST昌鱼资产负债率为 91.21%,位列第五。如果说前述四家公司均已在等待重组,不具备代表性,有着较长历史的鲁商置业,其92.29%的资产负债率则备受关注。
  齐鲁证券研究显示,鲁商置业2010 年开始进入快速扩张期和加速开工期,三季度末净负债率达到125%,比期初的43%显著提高,短期资金压力尤大。周转率已达极致。
  其高资产负债率是由扩张带来的。2010 年至今,鲁商置业土地储备翻番,截至上半年未付地价款88亿元,其中预计今年尚需支付30亿-40 亿,全年资金需求或达150 亿元。
  不止一位分析师向本报记者表示,尽管公司快速扩张带来资金面偏紧,但背靠国资背景较强的鲁商集团,公司仍有较强的融资支撑。2011 年大股东鲁商集团和关联方的借款额度提至50 亿,并提供50 亿融资担保,截至目前预计仍有40 亿大股东借款和担保额度,其融资成本均低于今年以来多家房企。
  资产负债率不断提高,说明房地产上市企业的处境不断恶化,但审视一家,资产负债率并非衡量企业资金链安全性的唯一指标。
  “还要看企业的流动性,短期负债有多少,现金流量能否偿还银行贷款,销售状况如何。”沈爱卿说。但70%以上的资产负债率已属偏高。
  和鲁商置业同属于区域性公司,资产负债率较高,且股东资金背景较强的还有天津松江,其资产负债率达到90.7%。该公司已在今年年中整售部分项目。

  中小房企抵抗力弱

  三季报显示资产负债率为78.2%的中华企业,也被认为是资金压力较大、抗风险不足的公司。早在今年3月份,中航证券分析师杜丽虹就指出,公司75%的土地储备位于上海,土地成本和销售均价都较高,面临20%以上的降价压力,抗冲击能力弱。
  天相投资顾问近期的研究报告显示,企业经营及负债到期,正逐步凸显中华企业面临的巨大经营资金压力。从资产负债上看,三季度与年初比,货币资金增加14亿元;预付款项增加近8亿元;长期股权投资增加近9亿元;应付账款及其他应付款增加9亿元;一年内到期的非流动负债增加34亿元,原因为部分长期借款及信托将于一年内到期。由于房地产市场遇冷,2011年公司业绩有较大压力。
  受限购影响较大的不止中华企业一家。专注于二、三线城市的合肥城建,尽管其资产负债率仅为66.15%,但资金状况依然很紧张。
  10 月23 日,合肥城建公布的2011 年三季度财务报告显示,公司实现营业收入 8.4 亿元,同比增长15.4%。平安证券(微博)指出,受限购影响,销售进度放缓,是业绩增速下降的主要原因。合肥城建目前在合肥地区共有4 个项目,其中2 个处于限购地区。
  合肥城建已逐步显示出资金紧张、土地储备不足的迹象。三季报数据显示:公司账面现金3 亿元,银行借款10 亿,资产负债率为66%,剔除预售款之后的有效负债率为43%。平安证券认为,公司的资金状况面临一定的压力。首先是后续土地价款的支付,延安路等地块依然有3 亿左右的未付地价。其次,在建工程款的支付,预计4 季度需要支付的工程款为2 亿元左右。另,该公司目前储备土地建筑面积约为170 万平方米,且多位于非核心地段,公司后续发展受限。
  业内观察人士表示,合肥城建在受限购政策影响的中小房地产企业里,颇具代表性。调控再持续一年,倒闭现象或在这批企业里出现。

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