屋漏偏逢连夜雨，近期瑞银证券深陷“承而不保”、研报激进的漩涡。不论是保荐IPO个股，抑或是推荐个股，只要沾上瑞银证券，都会出现业绩大幅下滑或股价大幅下跌的状况。两家年内新上市的公司——比亚迪和庞大集团，在不到半年时间纷纷业绩“变脸”。瑞银证券到底怎么了？

    变脸1 比亚迪降幅居中小板之首

    今年内，瑞银证券完成两单IPO项目——比亚迪、庞大集团。在账面上，坐拥过2亿元的承销保荐费用让瑞银证券赚得盆满钵满，然而，上市后，被承销个股却取得令人大跌眼镜的业绩。

    比亚迪6月30日登陆中小板，早在其询价阶段，瑞银发布报告认为，从2010年三季度开始，比亚迪对汽车业务进行调整,随着产能扩张的放缓、销售政策的调整和成本费用控制，比亚迪汽车业务的盈利能力将逐渐回升。预计公司2011年、2012年、2013年的净利润将分别增长-19.6%、70%和14.2%，分别达到20.3亿元、34.5亿元和39.4亿元，三年复合增长率为16%。
    庞大集团4月28日在沪市主板上市，瑞银证券在庞大集团询价投资价值分析报告中将公司诸多竞争优势逐一描述后，预计公司2011年净利润将达到18.2亿元。
    然而，真相是残酷的。
    刚收官的中报显示，上述两家年内刚上市的公司业绩均大“变脸”。比亚迪上半年实现营业利润3.27亿元，同比下降87.55%；实现净利润2.75亿元，同比下降88.63%；实现扣除非经常性损益后净利润1.71亿元，同比下降92.13%。公司预计，前三季度净利降85%-95%。
    庞大集团上半年实现营业利润5.15亿元，同比下降40.36%；实现净利润4.1亿元，同比下降36.2%；实现扣除非经常性损益后净利润3.51亿，同比下降43%。
    数据显示，在今年半年报中，比亚迪摘得中小板业绩降幅冠军头衔，庞大集团的各项财务指标也在沪市主板降幅居第三。
    保荐代表人恐将受罚
    瑞银证券的保荐能力饱受质疑，其保荐代表人也很有可能因年度营业利润降幅触及“红线”而受到监管部门的相关处罚。
    比亚迪、庞大集团的两对保荐人分别为丁晓文、汤双定与李宏贵、张浩。据《保荐业务管理办法》第七十二条，发行人在持续督导期间，公开发行证券上市当年营业利润比上年下滑50%以上，证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐代表人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销相关人员的保荐代表人资格。
    尽管全年业绩成绩单尚未出炉，但目前的盈利能力及三季度业绩预期可见，比亚迪全年营业利润下滑50%几成定局；庞大集团业绩也岌岌可危。有业内人士认为，待比亚迪全年业绩出炉之时，瑞银证券恐将受罚。
    “从比亚迪中期业绩来看，全年营业利润踩过下滑50%的‘红线’已是板上钉钉的事情，而庞大集团净利润下滑因素若无明显改善，全年业绩也岌岌可危。按照相关规定，保荐代表人会承担一定责任。”深圳某投行总经理对记者表示，营业利润向来被视为判断企业生产经营能力的最重要指标之一，因此在《证券发行上市保荐业务管理办法》(下称“保荐业务管理办法”)中便以此作为衡量保荐公司上市的保荐人的硬性考核指标之一。公开信息显示，至今尚未有保荐代表人因72条的保荐公司业绩“变脸”而受到监管层相应处罚。
    听任此风蔓延，将对市场诚信、制度建设、股市文化等造成深层次的伤害。投资者有眼睛，法律有牙齿 。在此，我们有责任告诫保荐机构，保荐本身是一种神圣的社会责任，切不可以某种利益之图，降低甚至操纵标准，动摇市场诚信的基础。机构们须自重。我们也相信有关方面决不会放纵这种行为，呵护市场健康发展。
    “瑞银式”保荐之风该刹刹了。

    变脸2 庞大集团，双汇股份走势与预测背离

    对承销IPO公司的预测不甚准确似乎并非意外，今年瑞银证券在研究报告中所推荐的个股走势也与其预测屡屡相偏离。
    为庞大集团撰写投资价值分析报告的赵琳、潘嘉怡，还曾发布了针对双汇发展的调研报告。该报告指出，得益于整合带来的上下游产品收入空间、利润率增长势头以及稳定的费用率，预计双汇2011年-2015年净利润复合增长率达43%。令人咋舌的是，瑞银该份报告竟是在充分预计双汇发展上半年业绩大降逾八成的基础上(双汇发展上半年净利7597.95万元)，预测公司今年净利润将达到20.67亿元。
    在对双汇发展的经营前景进行一系列分析后，该报告随即给予双汇发展“买入”评级，并开出了122元的超高目标价，而公司目前股价仅为70.8元。需要指出的是，与庞大集团所用估值方法相同，瑞银所提出的上述高目标价同样是基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值推导而来。
    在比亚迪询价阶段撰写相关投资价值分析报告的陈国喜，在其所发研报中所阐述的观点同样曾“语出惊人”。
    去年12月，瑞银发布有关特尔佳的研究报告。在该报告中，陈国喜“大胆”预测特尔佳2016年净利润将达到7.07亿元，并将其市值按照7.6%的权益资本成本贴现至2010年，最终抛出了28.75元的目标价。事实上，特尔佳今年上半年净利润同比下滑5%，只有1734万元。目前已跌至12元左右，牢牢套住了前期高位追涨的投资者。

    瑞银回应：继续履行监督责任

    对瑞银证券的保荐信任危机，向投资者提供不切实际的盈利预测，对潜在风险避重就轻。瑞银证券发言人Joanna Sin对媒体表示，瑞银证券注意到最近媒体关于比亚迪和庞大集团IPO的报道。她表示，瑞银证券勤勉履行IPO保荐机构义务，并将继续遵照中国监管部门相关要求，履行监督责任。