华菱钢铁并购未带实质收获 集团变相输血
2011-05-16   作者:万晓晓  来源:经济观察报
 
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    两年前,高价入股FMG矿业公司,并未给华菱钢铁带来铁矿石原材料供应的优越感。华菱钢铁去年亏损26亿元,今年一季度,其亏损额仍高达2亿元,仍将原因归咎于原材料价格大幅上涨等。
  真实情况远非如此。“华菱钢铁去年使用铁矿石约1200万吨,但只从FMG这里获得约300万吨。”一位不愿露名的证券公司人士称。
  上述人士称,巨额的亏损,原料成本原因只占20%,更多是管理问题,在于管理费用和财务费用的提高。数据显示,华菱钢铁财务费用增长21.75%,而同期,宝钢股份[6.66 -0.75% 股吧]的财务费用则同比降低8.7亿元。

  原料难题

  2009年,华菱钢铁曾高调入股澳大利亚第三大铁矿石企业FMG,先后以12.718亿澳元价格,持有澳洲新兴矿商FMG公司17.4%股份。华菱钢铁董事长李效伟称,首先是价值投资,更确保了原料基地。
  但2010年末,华菱钢铁亏损时,对外解释的原因是,由于未能妥善处理与海外铁矿石供应商的长协供应关系,导致今年以来长协矿比例由原来的70%降低至40%。而原管理层预期铁矿石价格会继续上涨,又担心铁矿石供应难以保证,从现货市场大肆购买铁矿石,推高了其成本。
  一位知情人士告诉本报,FMG当时想找宝钢入股,但遭拒绝,主要是宝钢对该公司信用和矿的品位颇有犹豫。“FMG的矿品位约在59%,宝钢认为达不到需求,就没有再使用。”该人士透露。
  宝钢股份人士在接受本报采访时,并未直接回应拒绝入股FMG的理由,但强调,宝钢选择海外矿业入股时,会充分考虑当地政治、经济、文化等条件外,还会从宝钢需求的相关性、稳定供应、资源项目本身因素如品质、数量、开采基础条件等方面进行综合评估。
  “事实上,华菱钢铁去年也没有获得FMG的分红”,上述知情人士称。此前有媒体报道称,华菱将每年获得1000万吨铁矿石的供应。该人士指出,中国企业海外入股矿,民营非钢企业多会以获得投资收益为重,而钢铁企业则会考虑保证用矿量。因此,业内对华菱钢铁如何解决铁矿石原料问题也颇为关注。
  今年第一季度,华菱钢铁营业收入同比增长42.87%,达179.22亿元,但亏损额仍然高达2亿元。
  对此,业内认为,100%靠进口矿的宝钢在技术更新和提升产品经营能力上值得借鉴。“

  巨亏背后

  不过,在本报的采访中,来自证券公司、铁矿石供应商以及原料研究人士均表示,华菱钢铁亏损不仅仅因为原材料采购成本过高。“我不认为去年的原材料有问题,就算华菱钢铁买最高价的现货矿,也不至于亏损”,一位长期跟踪铁矿石原料人士告诉记者,因为一些根本没有长协矿的钢铁企业也都安然度过。
  他介绍,虽然去年铁矿石现货和长协价格,在最高时期相差10至20美金,但总体钢材产品价格是高于成本价的。
  一位铁矿石企业管理层也认为,中国铁矿石企业面临同样的原材料价格和原材料安排问题,但去年整个行业仍处于盈利状态。同期,宝钢股份净利润128.06亿元,增长120.18%;鞍钢股份[7.51 -0.40% 股吧]净利润为20亿元,同比增长180%,武钢股份净利润17亿元,增长12.46%。
  对此,华菱钢铁一位高管解释,去年,公司确实费用过高,财务费用增长21.75%,达到10.53亿,此外,管理费用增长9.36%,达16.4亿。“财务费用增加,是因为贷款总额增加,导致利息支出增加,管理费用是因为维修费用增加。”上述华菱钢铁高管不愿更详细说明。
  华菱钢铁面临严重的现金流紧张,这也是集团紧急输血的原因。去年,华菱钢铁经营活动现金流为负2.9亿元,比上年同期减少7.5亿元。“我们不认为原料是原因,主要是因为公司的资产减值损失仅比上一年度增加1亿多,在总亏损中占据份额不大。”一位分析人士指出,而公司的营业总成本则高达631亿,远高于2009年的414亿。
  公司承认,旗下三家公司虽然剔除了重复的产品生产结构,但三个公司管理层的融合不太理想,扩张过度,使得高投入不能高产出。
  为此,华菱钢铁已将旗下涟钢主要管理层换水。此前,涟钢的营销体系仍然主要依赖中间商,产品直销比例偏低,并且,涟钢2009年底的新投产项目仍处于磨合期,消耗指标高于设计值,生产线也无法发挥产能优势,导致产品成本较高。

  “输血”

  华菱钢铁全控江苏锡钢集团的计划,或将提上日程,以解决同业竞争状态。
  5月,华菱钢铁大股东华菱集团将获得锡钢集团45%股权,待交易完成,锡钢集团则成为华菱集团的全资子公司。早在2007年,华菱集团曾获得另外的55%股权。
  华菱钢铁人士向本报解释,锡钢资产将按计划注入上市公司,“锡钢产品以无缝钢管为主,与华菱钢铁产品互补,且锡钢在华东地区,与公司销售区域也互补。”该人士称。按照重组锡钢的计划,华菱钢铁也将对旗下的华菱钢管控股进行增资。
  业内分析人士认为,这是近期大股东华菱集团提振上市公司信心的方式,此前该计划曾承诺在2010年底完成。
  同时,华菱钢铁与大股东签署股权转让协议,以10.06亿元的价格,将上市公司旗下华菱湘钢5.48%股权以及华菱涟钢5.01%股权转让给大股东,转让价格分别是7.29元和2.77元。
  有意思的是,此次交易的两家公司股权,正是2月下旬,大股东华菱集团连同部分现金,一起用来购买上市公司定向增发的2.78亿股份。集团共计出价15.48亿元,包括上述两家公司股权11.2亿元和货币4.28亿元。
  紧接着,3月15日,华菱钢铁认为,交易的两部分股权在“过渡期间”净资产减少,华菱集团将再以1.14亿元现金,以充净资产减少额,支付给上市公司。
  一个多月后,上市公司又再将这两部分股权“返售”,从中获得集团现金逾10亿。
  对这一动作的用意,分析人士认为集团是在为亏损连连的上市公司变相“输血”,以助其渡过难关。

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