4月26日，新快报《赚钱》刊发“IPO否决门、破发门、业绩‘变脸’门——三问平安证券保荐黑洞”一文，指出披着“保荐王”华丽外衣的平安证券，不仅是IPO重启来中小创业板股破发潮的“罪魁祸首”(其最近保荐上市的通达动力、群兴玩具、理邦仪器、德力股份及贝因美5股接连惨遭首日破发)，更因保荐个股业绩大面积“变脸”而令市场投资者深受其害(尤其近期绩差股暴跌潮)。
　　文章见报后，新快报记者将关于“公司有无评定保荐人业务绩效的标准及相关处理措施，如何看待所保荐项目业绩大面积下滑、股价大面积破发”的采访提纲发至平安证券总部，但至昨日截稿前未有任何回应，记者数次致电，公司均以“相关负责人出差”等理由未与记者正常沟通。而胜景山河的保荐人林辉以“总部会统一回(应)你”为由拒绝接受采访。
　　而在此过程中，新快报记者在查阅相关资料后发现，与其所保荐项目的种种黑洞形成强烈对比的是，平安证券的直投业务却屡屡创出回报“神话”，其“保荐+直投”的模式表现出的入股选时精准，获利极丰，同样遭到市场质疑。

　　上市前直投公司火速介入

　　暴利！屡现！
　　在2009年9月至2010年9月的一年间，你在股市上一笔投入能赚多少？1倍？2倍？
　　平安证券的全资直投子公司平安财智给出的答案是——7.59倍！
　　去年9月，创业板股锐奇股份网上发行，发行价34元。该股除了是平安证券的保荐项目外，另一个身份则是平安财智的直投项目。
　　招股说明书显示，2009年9月16日，平安财智增资款已全额缴足，认购公司315万股，占发行前的4.99%，斥资1392.3万元，对应每股成本4.42元。在其入股仅一年后，锐奇股份便成功发行上市，以34元的发行价计，彼时的投入便暴涨至1.07亿元，对应收益率达7.59倍。这笔极其高效的投资，一时冠绝各大券商的直投业务。
　　无独有偶，同年12月10日，平安财智认购瑞凌股份288.1万股，占发行前的3.44%，斥资1548万元，对应每股成本5.37元。2010年12月，平安财智入股同样仅一年的瑞凌股份成功登陆创业板，发行价38.5元，按此计算，平安财智彼时的投入的暴涨至1.11亿元，对应收益率也达6.17倍。
　　当然，平安财智对入股时间精准拿捏也有“失算”之时：2009年8月19日，平安财智认购贝因美800万股，每股成本为8元。当年12月12日，贝因美“火速”实施每10股转增13.50股，平安财智持股增至1880万股，每股成本摊薄至3.404元。又到了一年的时间窗口，去年12月贝因美首度上会，但未料遭证监会发审委暂缓表决。不过，这笔投资并没有等太久——今年3月，贝因美二度上会通过后登陆中小板，发行价高达42元。更惊人的收益就此产生——平安财智彼时投入的6400万元暴涨至7.9亿元，对应收益率高达11.34倍！
　　“直投和保荐是两个完全独立的部门，有防火墙和内部审核，而且直投部门投资的比例在7%以下，不会影响保荐商IPO的独立性和公正性”。面对市场质疑平安财智的每笔投资都如此“精准、高效”时，平安证券投行部董事总经理曾年生对媒体如是道。
　　防火墙真的会起到“隔离”作用吗？不得而知。
　　但最新样本是：本周一，方直科技(首发)申请获得通过，该公司曾于2010年3月由平安证券保荐，但上会被否。4个月后的7月20日，平安财智登场，以1064.25万元认购165万股，每股成本6.45元。仅9个月后，方直科技便二度上会成功。若以每股收益0.8元、创业板平均发行市盈率55倍计，其发行价将达44元。那么，平安财智的投入将再次暴涨至7260万元，对应收益率达到5.82倍。

　　上市后总能避开业绩地雷

　　精准？巧合？
　　也许你会对上述的理论静态收益率予以质疑，因为平安财智对上述直投项目的承诺锁定期基本为三年，且当前中小创业板整体趋弱。但别担心，从锐奇股份、瑞凌股份及贝因美的发行、业绩表现来看，平安证券的直投收益早已悄然上了“三重保险”。

　　一重保险：高发行市盈率“绑架”市场

　　相对于平安财智极低的入股成本，相关个股在平安证券保荐之下的发行市盈率却相当之高：瑞凌股份为98.72倍、锐奇股份为68倍，皆远高于平安证券自IPO重启来所保荐个股平均首发59.48倍的市盈率。但两只个股上市后皆惨遭破发。昨日瑞凌股份已出现7连阴、报收34.51元；锐奇股份则出现5连阴、报收27.64元。以发行价计，分别下跌10.36%、18.71%，即使中签者也要蒸发合计达2.46亿元的市值。反观平安财智，目前的账面盈利仍合计达1.57亿元！
　　巧合的是，入股成本最低、回报率最高的贝因美的发行市盈率却显著下降，仅42.42倍。在此之下，该股至今未破发，昨日报收44.95元，平安财智账面盈利7.81亿元。至于将发行上市、入股成本相对较高的方直科技会否也出现该类“保险”，有待观察。

　　二重保险：“精准”回避绩差股

　　在上期报道中新快报已指出，平安证券所保荐56家公司中20%去年业绩下滑，今年一季度业绩下滑的占比更达25%，“变脸”面积居各主流券商前列。
　　但新快报记者看到另一个现象：平安证券旗下直投公司平安财智所直投的3家上市公司，业绩却“出奇”稳定：瑞凌股份2008年-2010年的净利润复合增长率为90.86%、今年一季度净利润同比增30.27%；锐奇股份同期净利润复合增长率为34.41%、今年一季度净利润同比增长31.24%；净利润基数较大的贝因美同期净利润复合增长率为96.51%、今年一季度也能同比增5.29%……其他保荐项目频现“业绩地雷”，旗下直投公司却能精准避雷，难道是防火墙的作用？

　　三重保险：上市初机构“保驾护航”

　　也许是出于对平安财智“选股”的信任，上述3股上市之初全部获得机构疯抢：锐奇股份上市首日起的3个交易日内便获机构合计买入6900万元；瑞凌股份上市首日起的6个交易日内或机构合计净买入9587万元；贝因美上市首日起5度获机构买入，合计3.13亿元……
　　须知IPO重启以来，平安证券所保荐的64只个股里，获此等“殊荣”者总共才11只，“保荐+直投”模式再现巧合。
　　值得注意的是，去年度平安证券的证券承销业务净收入达24.06亿元，同比剧增1.78倍，而当年净利润总额仅有15.93亿元。换句话说，其无承销业务的支撑，将亏损8.13亿元。
　　据新快报“赚钱”统计观察，事实上，平安证券的其他“主营”远不投行业务那么“华丽”——旗下集合理财产品平安优质成长中小盘无论是近1个月、还是近一个季度、乃至近半年的净值增长率全部为负、历史上的集合理财产品业绩表现亦不佳；在证券投研上，平安证券近期也因成为中国宝安(17.18,0.17,1.00%)“石墨烯门”的始作俑者而备受市场诟病……新快报“赚钱”将在后续报道中为读者一一还原。