通胀阶段A股投资路线图 关注两类股
2010-12-02   作者:  来源:大众证券报
 

    CPI持续上行已经使得通胀因素成为制约市场的最大困扰。由于通胀本身同时体现的经济和政策信号左右资本市场,因此从历史的角度,去探讨通胀对A股市场运行和行业配置的未来意义,尤为重要。

  重点关注估值和经济

  "对于股市而言,通胀从两方面影响市场:价格水平和货币政策。"长江证券首席宏观策略分析师李冒余表示,首先通胀从价格水平上影响企业盈利,其次通胀将影响到货币政策变动,历史上股市几次关键的拐点都与货币政策变化有关。
  其中比较典型的是1993年5月-1996年2月,在1993年初通胀迅速飙升至10%以上,当年5月26日央行上调存贷款利率以应对通胀,10%左右的通胀水平在当时被认为是调控目标线。随后股市持续下跌到1996年1月19日创下521.83点的低点,但1996年初CPI首次下滑到10%以下,央行在当年2月降息表明通胀调控结束,沪指进入一轮牛市。
  不过,历史上也有几次出现了通胀增长与股市的背离,如2002年7月-2003年10月,CPI、PPI温和上升,并没有达到政策调控的警戒线,但是A股却出现持续下滑。与此相同的还有2007年2月-2007年10月,2008年10月-2010年6月。
  李冒余表示,观察历史可以发现,在温和通胀下,市场变动方向与通胀有着较大的一致性;当通胀由合理水平向高通胀转变的阶段,政策调控往往成为股市下跌的元凶;此外,在调控过程中股市运行与当时估值和经济所处的周期更相关。
  "所以现在判断未来市场走势,关键的是看市场估值和经济所处的阶段。"李冒余表示,当前应关注工业增加值何时见底,如果工业增加值在明年一季度见底回升,那么即使通胀维持相对高位,资本市场出现上涨的概率更大。而且,由于当前A股市场整体并无太大的泡沫,因此有估值支撑的资本市场下跌空间有限。
   
    推荐金融和机械设备

  目前,业内通胀主要分为六个阶段:警戒线以上下行;警戒线以下下行,尚未进入通缩段;通缩背景下的价格持续下行;通缩背景下的价格持续上升;警戒线以下上行,处于非通缩阶段;警戒线以上上行。那么,在通胀的不同阶段,配置哪些行业才能获得相对收益?
  从今年6月份的2.8%,到10月份的4.4%,CPI连续五个月持续上涨。且目前市场预期11月份CPI将继续上涨,甚至有机构预期可能超过5%。自从7月份上升到3.2%,CPI已经连续四个月在警戒线以上运行。目前明显处于上述划分的第六阶段。从历史上看,2004年4月到8月以及2007年4月-2008年4月是处在通胀第六阶段,这期间表现为CPI超越调控警戒线持续上行,货币政策调控手段频出。
  记者经统计后发现,2004年4月到8月沪指下跌22.94%,交通运输、采掘、金融服务、食品饮料、纺织服装等行业位于涨幅前五,农林牧渔、交运设备、房地产、餐饮旅游、电子元器件等位于行业跌幅前五;2007年4月-2008年4月沪指上涨15.99%,采掘、家用电器、农林牧渔、金融服务、黑色金属等行业位于涨幅前五,电子元器件、信息设备、公用事业、餐饮旅游、交通运输等位于行业跌幅前五。
  可见,采掘、金融服务无论是在大盘下跌还是上涨时,都处于行业涨幅前列,而电子元器件、餐饮旅游则在两个阶段都处于行业跌幅前列。
  爱建证券研发总部主管研究员诗扬表示,在第六阶段,周期行业中的偏后周期的行业表现相对较好,推荐关注金融服务行业;在第一阶段,受价格波动较小的行业,主要是防御类行业、周期性行业中的偏中下游表现相对较好,建议关注信息服务、机械设备。

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