分析师
    沈跃峰
    shenyuefeng@dagongcredit.com

    信用等级
 
    本币信用等级/展望 BBB+/稳定外币信用等级/展望 BBB+/稳定
    评级时间 2010年10月
 
    评级观点

    大公将突尼斯共和国（以下简称“突尼斯”）的本、外币国家信用等级均评定为BBB+，这主要是对其稳定的政治局势、政府较强的财政巩固意愿、良好的外部融资支持，以及尚有待进一步发展的经济和金融实力等评级要素综合判断的结果。
近年来，突尼斯政府的债务规模不断扩大，截至2009年末，政府债务达到250.6亿第纳尔。但由于同期经济增长较快，政府总债务对国内生产总值的比率从2004年的59.4%持续下降至2009年的46.9%。考虑到2010年政府依然实行扩张性财政政策，赤字规模预计将扩大到20亿第纳尔，约占国内生产总值的3%，加上全年25~28亿第纳尔左右的债务本金偿还额，大公预计2010年突尼斯政府的债务融资需求在45~48亿第纳尔左右，约为国内生产总值的8%，债务规模将继续扩大，但可以控制在国内生产总值的50%以下。从2011年开始，政府将恢复审慎的财政政策，赤字有望逐步削减，债务融资需求也将缓慢下降。
总体来说，突尼斯政府的本、外币债务偿还能力可以得到保障，主要理由如下：
    突尼斯政局稳定，政府公信力较高，国家发展战略明确，国际关系较为稳定，从而为其经济发展提供了良好的国内外环境；
    突尼斯属于中低收入经济体，经济规模不大，发展较为稳定，但对于欧洲市场和资金的依赖度较高及高企的失业率问题构成经济发展的主要不确定性因素；
    金融业稳健性持续改善，但不良贷款率依然较高且拨备率较低的现状值得关注；
    政府债务在同类国家中处于中等偏高水平，但利息负担不重，且政府巩固财政的意愿较高，其在未来实现控制赤字和削减债务的可能性较大；
    外部储备较为充足且有良好的外部融资支持，政府外债偿付能力可以得到保障。

    展望

    突尼斯政治稳定，经济正处于复苏阶段，大公预计该国将按照既定的愿景规划稳定发展。财政方面，2010年扩张性的政策仍会导致债务和赤字的扩大，但是2011年开始实施的审慎政策将有助于政府控制赤字和逐步削减债务。未来几年，资本项目将逐步开放，金融业海外扩张步伐也将加快，突尼斯实体经济将受益于金融一体化，但同时其受到外部风险冲击的可能性也会增大，但其较为充足的外汇储备和良好的外部支持有助于抵御相关风险。因此，大公对未来1~2年突尼斯国家本、外币信用评级展望均为稳定。